财π新闻 伴随创新药BD（商务拓展）出海持续活跃，CXO（医药研发生产外包）行业景气度显著回升。近期，多家CXO上市公司陆续发布半年度经营情况，在手订单增长、新分子业务加快放量成为行业共性特征。有医药行业专家表示，本轮CXO行业复苏呈现更为积极的特征，随着创新药出海步伐加快，下半年行业景气度有望延续。

在手订单充裕是本轮行业回暖最直观的体现，伴随创新药景气度提升，CXO上市公司订单端率先释放暖意。近期披露的半年报及业绩预告显示，多家CXO上市公司订单保持增长，成为业绩增长的有力支撑。作为CXO板块龙头，药明康德上半年业绩超出预期并上调全年业绩指引。报告期内，公司实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.43%，净利润首次在上半年突破百亿元大关；扣非净利润105.72亿元，同比大增89.39%。截至6月末，持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%，为未来业绩提供充足能见度。从季度表现来看，第二季度营收164.62亿元，同比增长47.71%；归母净利润64.29亿元，环比增长38%，增长动能持续增强。基于上半年的强劲表现，药明康德将2026年全年业绩指引从513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%，同时将资本开支上调至75-85亿元，经调整自由现金流上调至135-145亿元，显示公司对业务增长的充足信心。为承接爆发式订单，公司提前启动常州新基地建设，进一步扩大产能储备。

CRDMO（合同研究、开发与生产）服务商药石科技在半年报中表示，截至报告期末，公司CDMO（医药合同研发生产机构）在手订单金额增长超过20%，为业绩的持续发展奠定了良好基础。上半年，药石科技实现营业收入10.59亿元、归母净利润0.99亿元，分别同比增长15.19%、37.17%。多家业绩预喜的CXO上市公司同步披露了订单增长情况。奥浦迈披露的半年度业绩预告显示，公司预计上半年营收约4.5亿元，归母净利润约1.24亿元，同比分别增长约153%、229%。奥浦迈相关负责人表示，公司目前在手订单充裕，为业绩增长提供有力支撑。细胞培养产品贯穿生物药从研发到商业化的全生命周期，随着客户管线逐步向商业化推进，会呈现细胞培养产品需求放大效应。康龙化成预计上半年实现归母净利润7.29亿元至7.72亿元，同比增长4%至10%。上半年，公司小分子CDMO服务项目管线持续向后期推进，新签订单同比增长超过30%。

安评CRO赛道的订单增长态势同样突出，受创新药研发需求回升以及实验猴供需趋紧等因素推动，自2025年四季度起，安全性评价CRO（安评CRO）行业逐步进入订单加速阶段。2025年一季度至2026年一季度，昭衍新药单季度新签订单同比增速分别为8%、18%、24%、118%和112%，增长势头明显增强。7月14日晚，昭衍新药发布半年度业绩预告，公司预计上半年实现营业收入6.69亿元至7.39亿元，同比增长0%至10.5%；预计实现归母净利润6亿元至9亿元，同比增长884.9%至1377.4%。昭衍新药表示，本期业绩增长主要受生物资产市场价格上涨，以及相关资产自然生长带来的公允价值变动收益推动，与此同时，公司实验室业务整体保持稳定运行。尽管行业需求已有所回暖，但受前期激烈价格竞争的滞后影响，上半年收入仅实现小幅增长，毛利率仍处于修复阶段。

相比之下，临床前CRO行业景气度回升在益诺思身上体现得更为直接。2025年上半年至2025年全年，公司新签订单增速由7.39%提升至38.62%；进入2026年一季度后，新签合同金额达到7.29亿元，同比增长198.79%，环比增长106.99%。作为国内非临床安全性评价领域市场份额排名前三的企业，益诺思一季度不仅实现扭亏为盈，订单端也呈现出明显加速态势。美迪西同样受益于国内外创新药研发需求复苏，凭借一定规模的实验猴资源储备，公司近年来境外业务增长较快，2025年境外收入占比已接近50%，境外新签订单同比增长59.96%。从2025年上半年到全年，美迪西新签订单增速持续提升。

业务结构多元升级是本轮CXO行业半年度业绩释放的另一核心特征，上半年，CXO企业的业务结构更加多元，多肽、寡核苷酸、偶联药物等新分子实体业务加快发展。药明康德的TIDES（寡核苷酸和多肽）业务保持较快增长，上半年实现收入72.6亿元，同比增长44.3%，服务客户数和分子数分别增长39%和68%，公司预计全年TIDES业务收入实现约45%同比增长。从整体业务板块拆分来看，药明康德上半年化学业务实现收入249.86亿元，同比增长53.28%，占总营收的比重已高达86%。其中，小分子D&M业务收入149.9亿元，同比增长72.7%，截至6月底，小分子D&M管线总数增至3731个，商业化及III期项目半年净增15个。药明康德在半年报中解释称，该业务营收增长主要得益于管线分子向后期稳步推进，叠加去年新增产能逐季度释放。相比之下，测试业务收入24.8亿元，同比增长31.53%，其中药物安全性评价业务同比增长42.8%；生物学业务收入13.9亿元，同比增长11.21%，增速显著低于化学板块。

药明康德此轮增长，很大程度上由GLP-1药物的全球爆发所拉动。截至2025年9月，药明康德合计承接23个GLP-1药物项目，从多肽到小分子GLP-1均有订单。替尔泊肽与司美格鲁肽的竞争胶着，下一代口服药与三靶点激动剂排队等待上市，公司身处这条全球最热门的医药赛道，订单与产能共振，营收自然水涨船高。九洲药业也将TIDES业务列为未来业务发展的重点方向之一。上半年，九洲药业TIDES项目已交付56个，目前TIDES业务在手订单金额同比增长32%，承接项目包括减重及糖尿病治疗肽、美容肽等类型，涵盖从研发到注册各阶段。药石科技则持续推进新分子实体（OPC）业务平台建设，围绕寡核苷酸、多肽及偶联药物等方向，完善从早期发现、工艺开发到临床及商业化生产支持的一体化CRDMO服务能力。上半年，公司OPC相关业务实现收入0.80亿元，收入及新引入订单金额同比均实现倍增。

从市场空间看，多肽药物近年来保持较快发展。Frost&Sullivan数据显示，预计到2030年全球多肽药物市场规模将达2338亿美元，其中中国市场规模有望达1652亿元。药明康德上半年整体毛利率达到53.9%，同比提升9.46个百分点，创历史同期新高，公司盈利能力持续提升。上半年应收账款余额达104.72亿元，较上期末增长44.19%，首次突破百亿元，且增速比同期营收高出5.26个百分点。公司解释称业务规模持续扩大，销售收入同比增长，带动期末应收账款相应增加。现金流数据显示，上半年经营现金流净额96.99亿元，同比增长30.52%，增速低于营收约8个百分点，较净利润少约13.81亿元。截至6月底，交易性金融资产高达109.14亿元，较上期末增长87.98%，大量现金被用于购买理财；与此同时，短期借款61.82亿元、长期借款17.99亿元，有息负债合计约80亿元，应付短期债券较上期末从零增至占总资产的5.66%，衍生金融负债新增0.14亿元。

资本市场层面，8月4日早盘，CRO板块表现活跃，百花医药涨停，药明康德大幅高开后直线拉板，总市值超4200亿，H股涨超14%，报186.6港元，创2021年7月以来新高，A股报141.35元，创2021年10月以来新高。益诺思、康龙化成等个股跟涨。昭衍新药半年度业绩预告发布后，公司市场关注度快速提升，7月16日，昭衍新药一度涨停，收获5天3板，盘中炸板，7月27日再度涨停，成交额超25亿元，总市值373亿元。药明康德还披露了2026年A股员工持股计划草案，拟向不超过4000名管理人员及核心技术骨干授予不超过970.12万股公司A股股票，资金来源为公司提取的长期激励基金，合计不超过10亿元。多家券商对药明康德后市表示看好，中金公司研报指出，公司上半年业绩超过市场预期，主要因CRDMO业务模式持续发力、生产工艺优化、临床后期和商业化项目增加以及产能效率提高。基于需求旺盛与效率提升，中金上调2026/2027年净利润预测19.8%/32.2%至204亿元/253亿元，将A股目标价上调28.5%至167元，H股目标价上调42.6%至211港元。平安证券认为，随着全球药物创新推进，国内企业在产业链中的重要性持续上升，药明康德作为CXO龙头将持续受益于产业链转移红利。

根据相关统计，2026年上半年全球创新药一级市场投融资事件总计505起，同比增长6.1%。国内创新药一级市场融资事件243起，同比增长16.3%。多个创新药ETF较今年低点反弹超过20%。除了全面增长外，药明康德在中国市场的复苏表现尤为突出，2026年上半年，中国客户的收入达到32.35亿元，重回增长轨道。

(编辑：胡忠华)