财π新闻 创业板第四套上市标准落地已满4个月，已有8家涉及人形机器人、无人机等硬科技赛道的企业IPO获受理，同时未盈利企业闯关上市的案例不断涌现，资本市场针对硬科技的改革已进入实操阶段。这一阶段的市场运行数据显示，此前针对硬科技企业量身打造的上市通道已经从制度设计层面全面转向落地执行，各类适配科创企业成长特征的规则细则逐步发挥实际效用，为不同发展阶段的创新型企业对接资本市场提供了清晰可行的路径。

经过多轮规则优化，创业板目前已形成四套梯度上市标准，覆盖不同成长阶段、不同盈利特征的科创企业需求，其中新增的第四套标准专为硬科技增量市场量身打造，分为成长导向和创新导向两款指标。成长导向要求预计市值不低于30亿元、最近一年营收不低于2亿元、最近三年营收复合增长率不低于30%，这套指标重点考量企业的市场拓展速度和规模化成长潜力，适配那些已经完成商业化初步验证、营收保持高速增长的科创企业。创新导向要求预计市值不低于40亿元、最近一年营收不低于2亿元、最近三年累计研发投入不低于1亿元且占累计营收比例不低于15%，这套指标更侧重企业的技术研发投入强度，适配那些持续在核心技术领域深耕、研发占比高、技术壁垒突出的前沿科技企业。两款指标相互补充，进一步补齐了此前上市标准对成长期硬科技企业的覆盖空白，让那些前期投入大、收入起点低但技术价值突出的新兴产业企业，能够找到符合自身发展特征的上市申报路径。

未盈利硬科技企业的上市通道已成功跑通，多个标志性案例的落地为后续同类企业申报提供了可参考的实操样本。4月16日，企业级固态硬盘厂商大普微登陆创业板，成为第三套标准启用后首家未盈利上市企业，该企业的成功上市验证了未盈利硬科技企业依托现有梯度上市标准登陆资本市场的可行性。6月15日，12英寸晶圆代工企业粤芯半导体虽未盈利但也成功过会，作为半导体制造领域的重资产投入企业，其前期研发和产能建设投入规模大、盈利周期相对更长，此次过会进一步体现了创业板上市标准对不同类型未盈利硬科技企业的包容度，也让更多处于技术投入期、尚未实现盈利的前沿科技企业看到了对接资本市场的明确可能性。

创业板改革推出多项特色制度安排，积极发挥地方政府作用，进一步提升审核工作的质效。在辅导后、申报前，地方政府可向深交所推送相关信息，这一可选程序有助于交易所审核人员更全面地掌握企业的实际经营情况，结合地方层面掌握的产业落地、项目推进等相关信息，对企业的科创属性、经营稳定性做出更精准的研判，减少信息不对称带来的审核沟通成本。审核实操层面的包容性也进一步提升，业绩下滑并非一票否决，需结合企业所处行业周期、研发投入阶段、订单落地情况等多维度因素进行综合研判，避免简单以单一业绩波动指标否定企业的上市申报资格。针对关联交易比例超80%的项目，只要企业能够充分说明相关关联交易的必要性、合理性和公允性，清晰披露交易定价机制、交易背景以及对企业经营独立性的影响，同样可能通过审核，这一安排充分考虑了部分深度嵌入产业链协同体系的硬科技企业的实际经营特征，避免机械套用关联交易比例限制将优质科创企业挡在资本市场门外。

产业并购成为科技上市公司做大做强的主流路径，不少头部科技企业依托持续的产业整合实现了经营规模和行业地位的快速跃升。例如立讯精密上市后累计完成24次产业并购，交易规模合计476亿元，通过一系列围绕产业链核心环节的并购布局，企业的业务边界持续拓展，核心竞争力不断强化，市值从上市时约69亿元增至约4500亿元，实现了企业体量的跨越式增长。从当前A股上市公司并购重组的整体结构来看，产业链上下游整合占八成，市场并购逻辑已经发生明显转变，不再是早期单纯追求规模扩张的横向并购，而是转向买技术、买客户和卡位产业链的精准产业整合，上市公司通过并购获取核心技术团队、补充关键技术短板、绑定下游核心客户、抢占产业链关键节点，进一步强化自身在细分领域的竞争优势，推动整个产业的资源配置效率持续提升。

支撑产业并购的资本市场制度工具持续优化，为上市公司开展产业整合提供了充足的制度便利。2024年9月并购六条发布以来，各类并购已披露超2300单、交易金额超1万亿元，海量的并购交易落地充分体现了相关制度规则对市场主体的引导和支撑作用。交易所层面也形成了分类审核、小额快速、简易程序等差异化的审核机制，针对不同类型、不同交易规模的并购项目匹配对应的审核流程，其中简易程序最快2至5个工作日即可注册，大幅降低优质上市公司产业并购的时间成本，让企业能够在产业整合的窗口期快速完成交易落地，及时抓住产业链整合的市场机遇。这些制度安排相互配合，构建起一套适配科技上市公司产业扩张需求的并购支持体系，推动资本市场的资源配置功能更高效地服务于实体经济的高质量发展，也为创业板硬科技企业上市后的持续成长提供了坚实的制度保障。

(编辑：胡忠华)