财π新闻 2026年8月11日，杭州热联集团第二次向港交所递交主板上市申请，中金公司担任本次上市申请的独家保荐人。这是该公司继2026年2月9日首次递交上市申请之后，时隔半年再度启动港股上市的相关流程。作为国内领先的全球化大宗商品产业服务商及交易商，热联集团在国内大宗商品相关领域占据了稳定的市场地位，按照2025年的贸易量及销售收入口径统计，该公司位列中国第五大大宗商品产业服务商，同时在细分品类赛道中，是中国第四大钢材类产业服务商及第二大铁矿砂类产业服务商。相关行业统计数据显示，热联集团在2025年大宗商品产业服务及交易整体赛道的市场份额分别为贸易量口径0.9%、销售收入口径0.8%，在钢材类产业服务商赛道的贸易量及销售收入市场份额均为2.4%，在铁矿砂类产业服务商赛道的贸易量及销售收入市场份额均为2.9%，同时该公司还是中国第二大钢材类出口产业服务商，按2025年贸易量统计的市场份额达到5.1%。

热联集团的业务覆盖范围广泛，目前采购及销售的实物商品品类超过294种，核心品类涵盖黑色金属及原材料、化工品类、有色金属以及其他相关品类。依托自身搭建的全球化运营网络，该公司的业务触角已经延伸至全球多个区域，截至目前，热联集团在17个国家及地区设立了附属公司，贸易往来的覆盖范围更是拓展到超过80个国家及地区。不过从收入结构的相关数据来看，该公司的海外收入占比始终没有突破20%的关口，2025年全年实现的海外收入规模为438.5亿元，在当年总营收中的占比为16.2%，此前2023年、2024年的海外收入占比分别为17.6%、11.8%，2026年前五个月的海外收入占比为14.7%，整体海外业务的收入贡献仍处于相对有限的区间。

从经营业绩的整体表现来看，热联集团呈现出营收体量庞大、利润水平相对有限的典型薄利多销特征。2023年全年，该公司实现的收入规模约为2521.32亿元，对应净利润约为10.32亿元；2024年全年，公司收入规模进一步提升至约2706.30亿元，净利润同步增长至约14.31亿元；2025年全年，公司收入规模基本保持稳定，录得约2704.79亿元，净利润也维持在约14.35亿元的水平，与上一年度基本持平。进入2026年之后，前五个月公司实现的收入约为1104.93亿元，对应净利润约为5.54亿元。从净利率的相关指标来看，该公司长期保持在1%以下的区间，2023年至2025年的净利率分别为0.4%、0.5%、0.6%，2026年前五个月的净利率约为0.5%，充分体现出大宗商品贸易行业低毛利运营的典型属性。

在毛利率表现方面，热联集团此前连续三年呈现出小幅下行的走势，2023年公司整体毛利率约为0.9%，2024年毛利率降至0.7%，2025年毛利率进一步下滑至0.6%，整体长期处于较低的水平。这一走势在2026年前五个月出现了明显变化，公司当期毛利率大幅提升至1.9%以上，这一显著改善的核心驱动因素来自两大核心品类的毛利率表现向好，其中黑色金属及原材料品类的毛利率实现明显提升，化工品类的毛利率同样出现了显著改善，两大品类的业绩表现共同拉动了公司整体毛利率的上行。从收入结构的变化趋势来看，热联集团近年来的业务布局进一步向黑色金属及原材料、化工品两大核心领域集中，2023年至2026年前五个月期间，公司黑色金属及原材料品类的收入占比从52.4%提升至58.5%，化工品类的收入占比从29.2%提升至35.7%，与此同时，有色金属品类的收入占比从14.8%下降至4.0%，业务结构的调整也与当期毛利率改善的品类表现形成了对应关系。

在流动性相关的经营指标层面，热联集团近年来面临着经营活动现金流持续净流出与存货规模不断攀升带来的双重流动性压力。该公司的经营活动现金流从2024年开始由正转负，2024年全年经营活动现金流净流出规模达到18.76亿元，2025年全年经营活动现金流净流出规模进一步扩大至48.22亿元，2026年前五个月，经营活动现金流净流出规模为22.68亿元，已经连续两年半处于净流出状态。与现金流净流出同步发生的是公司存货规模的快速增长，截至2026年6月12日，热联集团的存货规模已经达到231.98亿元，庞大的存货规模也带来了相应的潜在风险，如果后续大宗商品市场价格出现大幅下跌的情况，公司可能会面临存货减值的相关风险。

除了现金流与存货相关的压力之外，热联集团还面临着汇率波动带来的相关经营影响。由于公司部分收入和成本采用非人民币货币进行计价，汇率的变动会直接对公司的盈利表现产生作用。2023年，热联集团实现外汇净收益4400万元，2024年外汇净收益收窄至320万元，从2025年开始，公司的外汇相关收益情况发生反转，2025年全年产生外汇净亏损1.7亿元，2026年前五个月，公司继续产生外汇净亏损1.5亿元，连续两个报告期出现外汇净亏损的情况，也成为公司经营过程中需要持续关注的相关因素。

在本次向港交所递交上市申请之前，中国证监会已经针对热联集团的境外上市备案相关事项提出了反馈意见，要求公司就多个核心事项进行补充说明。这些需要补充说明的事项具体涵盖四个主要方面，第一是公司历次增资及股权转让的定价依据，相关定价的合理性与合规性需要进一步作出清晰阐释；第二是公司国有股标识的办理进展情况，相关流程的推进细节需要进行完整披露；第三是公司自身是否属于高耗能高排放行业，需要对照相关行业标准作出明确界定与说明；第四是公司关联交易相关的独立性情况，需要就关联交易的合规性、定价公允性以及公司自身业务运营的独立性作出充分的补充说明。目前热联集团正针对上述反馈意见的相关要求完成后续的补充工作，推进境外上市备案的相关流程。

(编辑：胡中华)