财π新闻 宇树科技首次公开发行股票并在科创板上市的相关进程推进期间，整个投资圈掀起了大范围的讨论热潮，各类关于“造富神话”的相关讨论占据了行业交流的主要版面，市场情绪呈现出极为高涨的状态。8月11日晚间，宇树科技网上摇号中签结果正式出炉，本次中签号码共有19414个，每个中签号码能够认购500股宇树科技A股股票。头顶着“A股人形机器人第一股”的名号，宇树科技IPO自带的稀缺属性与市场普遍形成的高收益预期，直接引爆了广大股民的申购热情，最终宇树科技网上发行中签率定格在0.01809759%，这一数据创下了科创板历史新低，也让宇树科技成为科创板成立以来最难中签的新股。将这一数据与前几日上市的长鑫科技进行对比，长鑫科技的中签率为0.47%，宇树科技的中签率仅为0.018%，打新竞争的激烈程度由此可见一斑。

宇树科技此次IPO的超高市盈率，是市场讨论的核心焦点之一，这一数值的出现，与该公司是国内为数不多已经实现盈利的人形机器人公司这一背景直接相关。根据宇树科技发布的招股书显示，2025年，公司全年营收达到16.9亿元，扣非后净利润为5.9亿元，按照本次发行比例推算，宇树科技初始发行市值至少达到609亿元，对应的发行市盈率为219.23倍，这一数值远高于行业平均38.56倍的市盈率水平。市盈率作为股票投资领域最常用的估值指标之一，计算方式是公司总市值除以公司净利润，核心作用是衡量投资者为获得公司盈利所愿意支付的价格，简单来说，这一指标考量的是投资者的“投资回报率”，也就是按照公司当前的盈利水平，投资者需要花费多少年才能通过利润收回全部投资成本。通常情况下，市盈率大于30就属于高市盈率区间，这类情况大多出现在科技、医药等高成长行业，背后的市场逻辑是投资者愿意为企业未来的高增长支付相应的溢价。但宇树科技219倍的市盈率，已经远远超出了常规高成长行业的合理区间，这也意味着公司估值存在过高的可能性，泡沫风险随之显现。

值得注意的是，科创板新股上市后的前5个交易日不存在涨跌幅限制，股价波动的风险相对较高，对于没有成功中签的投资者而言，需要以更为审慎的态度看待宇树科技股票后续的二级市场交易行情。这种风险提示并非没有依据，宇树科技在具身智能领域存在的短板，业内相关从业者都有目共睹。在国内的具身智能产业版图中，宇树科技是坚定的本体派，旗下的机器人产品能够完成比武、跳舞等动作，就像是一名擅长运动的体育生。长期以来，宇树科技在“大脑”层面的研发进度始终落后于本体层面，具身“大脑”相关的技术积累远不及智元、优必选、银河通用等同行企业。宇树科技创始人王兴兴多次公开表示对具身模型的重视，认为“谁能把机器人的大模型做出来，谁就是全世界最厉害的AI公司和机器人公司”，但在招股书的公开内容中，宇树科技也坦言自身存在“重体轻脑”的战略偏差，招股书明确说明，宇树科技前期的研发资源主要侧重本体与小脑也就是运动控制与肢体协调层面，在大脑也就是具身大模型方面的投入相对较少，尚未大规模开展真实数据采集与工厂部署训练相关工作。

如今，宇树科技此前一直引以为豪的本体优势，也正在逐渐被智元等同行企业蚕食。今年年初，全球市场研究机构Omdia发布的数据显示，智元2025年人形机器人出货量达到5168台，占据全球39%的市场份额，宇树科技紧随其后，出货量占比为32%，在全球市场排名第二。针对这一数据，宇树科技随即发布公开内容予以反驳，称公司2025年人形机器人出货量超过5500台，量产下线数量超过6500台。2026年上半年，国内具身智能赛道融资总金额突破900亿元，同比增长超过5倍，融资资源的分布呈现出明显的头部集中特征，前5家企业拿走了全部融资总额的34%，前20家企业拿走了全部融资总额的69%，资本的投资逻辑已经从过去的“撒网式布局”全面转向“聚焦头部企业”，宇树科技正是这一趋势下的集中受益者。除了赛道溢价的支撑之外，A股市场长期存在的打新“稳赚不赔”的惯性思维，也为此次宇树科技IPO的热度提供了支撑，2026年以来，科创板已经上市的13只新股首日平均涨幅超过460%，在这种普遍的预期之下，机构投资者通过高报价的方式确保成功中签，上市之后快速获利了结，已经成为一种近乎确定性的套利策略。但值得警惕的是，整个行业的热度正在出现微妙的分化，有机构投资人直言“机器人不看了”，从年初的行业内机构疯狂抢筹，到当下的投资观点明显分化，前后间隔不过半年时间。

要理解宇树科技当前估值背后的泡沫风险，可以参考同行业企业的发展历程。优必选作为港股“人形机器人第一股”，2023年12月上市时股价一度冲高至328港元，市值突破1300亿港元，但随后股价便进入逐月阴跌的通道，最低下探至40港元，较高点的跌幅超过87%，即便后续股价有所修复，目前仍在80港元附近震荡，低于90港元的发行价。从经营数据来看，优必选2025年营收为20亿元，净亏损仍接近8亿元，四年累计亏损超过42亿元。相比之下，宇树科技2025年净利润约6亿元，已经连续两年实现盈利，基本面表现确实比优必选更为亮眼，但问题在于，610亿元的估值已经把这种基本面的优势提前兑现了太多。如果未来2到3年，宇树科技的销量无法突破10万台大关，市场情绪一旦出现反转，公司估值将面临大幅修正的可能。在相对悲观的情景下，如果商业化落地进度不及预期，机构投资者集中抛售，很可能出现股价暴跌、散户投资者深度套牢的情况。当然也存在相对乐观的情景，如果技术突破速度加快，下游场景需求集中爆发，宇树科技成长为行业内的头部企业，那么当前的估值反而可能成为一个历史性的低位。但人形机器人从B端工业场景拓展到C端家庭场景，落地周期长、硬件成本高、技术瓶颈多，这是整个行业的普遍共识。复旦大学相关专家指出，目前机器人真正进入生产场景开展实际作业的比例可能还不到10%，而在宇树科技自己的客户结构中，真正进入生产场景的业务占比同样微乎其微。

从资本市场的影响层面来看，宇树科技上市之后，短期对A股市场的影响主要集中在资金面，巨型科技企业IPO会形成明显的虹吸效应，大量机构资金从现有的机器人概念股中撤出，调仓至宇树科技，导致整个板块内部的分化进一步加剧。从中长期维度来看，宇树科技登陆A股市场，意味着中国资本市场的科技权重正式从移动互联网切换至具身智能领域，会牵引更多长期资金系统性配置人形机器人赛道。宇树科技上市之后，整个机器人行业的IPO评价标准也将随之发生改变，资本的评判标准会从过去关注“技术故事”转向更看重“商业化能力”，具体包括营收规模、毛利水平、客户实际验证情况等多个维度，企业需要拿出实际的经营成果证明自身具备稳定盈利的能力，而不是仅拥有前沿技术，这一变化将直接淘汰纯概念型的公司，加速整个行业的洗牌进程。作为国内首个实现人形机器人规模化盈利的企业，宇树科技为整个行业提供了一个“定价锚”，也就是通过真实的财务数据，比如营收、利润、订单情况等，来评估人形机器人企业的实际价值，而不再仅仅凭借企业提出的概念或者发展愿景进行估值。需要注意的是，“定价锚”一旦确立，会产生强烈的标杆效应，市场会用宇树科技的财务指标去比对所有后续申请IPO的同行业企业，那些尚未实现盈利、收入规模偏小的企业，将面临更为严苛的估值审视，一个“定价锚”确立的同时，也相当于划定了一道行业淘汰线。

当前国内机器人企业正在密集奔赴资本市场，7月24日智元创新正式启动港股上市流程，乐聚智慧、云深处科技的A股IPO申请已经获得受理。宇树科技抢先登陆资本市场，会直接重塑乐聚、云深处、智元等机器人企业的IPO推进节奏，调整一级市场的资本评判逻辑，同时直接开启人形机器人行业新一轮的残酷淘汰赛，行业内的同质化竞争将进一步激化，那些无法完成商业化变现、缺少稳定客户资源的初创企业将加速出局，市场订单、技术资源、资本资源持续向头部企业集中，快速完成行业格局的优胜劣汰。作为机器人领域的头部企业，宇树科技上市之后，有望进一步扩大产能、优化自身的供应链体系，推动高性能机器人的成本实现合理下探，有助于降低全行业的硬件应用门槛，让原本因为成本限制难以落地的中小园区安防、中小企业设备巡检、偏远地区环境监测等场景，具备大规模部署机器人的条件，加速机器人技术从高端示范项目向普惠型行业应用的转变，进一步拓宽整个机器人市场的边界。

业内普遍认为，具身智能赛道目前仍然处于发展早期，下游应用场景偏少、规模化落地受限，企业持续保持高研发投入的压力较大，随着AI具身化浪潮的推进，资本加持将加速国产人形机器人降本量产、场景下沉，推动整个行业从技术比拼转向商业化能力的角逐。从技术层面来看，目前宇树科技的优势集中在“小脑”层面，也就是专注于运动控制相关技术，但“大脑”也就是负责认知决策的相关技术，是其未来需要重点突破的方向。宇树科技本次IPO预计募资金额达到61亿元，募资金额的投向聚焦核心技术攻坚与长期战略布局，其中高达85%的资金都将投入到相关研发领域。宇树科技成立于2016年，最初以四足机器人也就是机器狗产品切入市场，2023年推出首款人形机器人H1，此后陆续发布G1、R1等多款产品。根据招股书显示，2023年至2025年，公司营收从1.59亿元飙升至16.99亿元，年复合增长率达到226.78%；扣非净利润从亏损1801万元跃升至盈利5.91亿元。2025年，人形机器人收入首次超越四足机器人，全年出货量超5500台，位居全球第一。整个IPO流程从2026年3月20日上市申请获受理开始，到6月1日通过上市委审议，7月注册生效，8月6日确定发行价，8月10日网上申购，8月12日完成缴款，整个流程仅用了104天，创下科创板预先审阅机制落地以来的最快审核纪录。

(编辑：胡中华)