财π新闻 2026年2月首次递交港交所上市申请的相关材料失效后，杭州热联集团于8月11日再次向港交所递交上市申请，本次上市申请由中金公司担任独家保荐人。作为一家大宗商品产业服务商及交易商，杭州热联集团的业务布局覆盖范围广泛，目前采购及销售的实物商品种类超过294种，相关贸易活动已经延伸至全球80多个国家和地区，形成了具备规模化运转能力的全球化业务网络。

从报告期内的核心经营数据来看，2023年公司实现营业收入2521.32亿元，对应净利润为10.32亿元；2024年公司营业收入规模进一步提升至2706.3亿元，净利润同步增长至14.31亿元；2025年公司营业收入基本维持在上一年度的水平，录得2704.79亿元，净利润小幅上涨至14.35亿元；进入2026年之后，前5个月公司实现营业收入1104.93亿元，对应净利润为5.54亿元。从整体营收体量来看，公司已经形成了千亿级的大宗商品贸易业务规模，在行业内占据了相当的市场份额。

在主营业务盈利表现方面，报告期内公司的主营业务毛利率始终处于相对低位区间，2023年主营业务毛利率为0.9%，2024年这一数值回落至0.7%，2025年进一步下降至0.6%，直到2026年前5个月，主营业务毛利率才回升至1.9%的水平。受这一低毛利业务特征的影响，公司整体税前利润对衍生金融工具收益存在较强的依存度，相关收益构成了公司利润体系中十分重要的组成部分。

从具体业务模式来看，公司约70%以上的大宗商品交易收入通过基差交易产生，这类交易模式将现货商品交易与衍生金融工具操作相互配合，在财务核算层面，现货商品交易的业绩计入常规的收入及销售成本科目，而未指定为对冲工具的衍生金融工具合约产生的收益或亏损，则单独在其他收入及收益或其他开支科目中进行确认。2023年至2025年，公司非指定以对冲会计法入账的衍生金融工具收益净额分别为8.9亿元、19.63亿元和20.79亿元，这部分收益在对应年度为公司贡献了相当规模的利润支撑。

衍生金融工具的公允价值变动与大宗商品市场的价格走势高度绑定，受部分化工品等大宗商品价格波动的直接影响，2026年前5个月，公司非指定以对冲会计法入账的衍生金融工具录得5.84亿元的亏损净额，这一变动直接对当期的整体收益表现形成了明显影响。除了衍生金融工具相关的损益变动之外，公司开展的标准仓单交易业务也出现了阶段性的账面亏损，这类业务主要围绕精对苯二甲酸、乙二醇、聚氯乙烯及碳酸锂等现货商品展开，业务初衷是从短期价格波动中获取合理利差，2024年公司标准仓单交易录得净亏损4512.1万元，2025年该业务的净亏损规模进一步扩大至2.78亿元。

随着公司业务版图的持续扩张，2024年以来公司经营活动现金流呈现出持续流出的状态，这一变化主要与业务扩张过程中营运资金占用规模上升直接相关，存货规模的明显增加以及预付款项的同步增长，都对经营性现金流形成了持续占用。为了补充日常运营所需的营运资金，公司的短期借款规模有所增加，截至2026年5月31日，公司计息贷款及其他借款的总规模达到348.25亿元。为了增加所有者权益总额，优化自身的资本结构，公司在报告期内累计发行总账面值为28亿元的永续证券，这类证券产品存在明确的初始期限、重置利率机制以及对应的实际资金支付成本。

在整体债务规模持续增加的背景下，公司依然维持了较大规模的现金分红安排，报告期内累计派发现金股息的总金额达到19.7亿元。从交易对手方的结构特征来看，公司前五大客户与前五大供应商存在部分重叠的情况，这一现象反映了大宗商品贸易行业的特定交易特征，在大宗商品贸易的实际运转过程中，贸易公司完全有可能在不同的时间节点，针对不同的商品品类，同时扮演买方和卖方的角色，这类跨时段、跨品类的双向交易安排，是行业内较为常见的业务形态。

在员工权益保障相关的合规事项上，报告期内公司存在未足额为部分员工缴纳社会保险及住房公积金的情况，经统计测算，相关欠缴缺口的最高值约为1470万元，按照相关监管规定，这类欠缴情况最高可面临差额三倍的潜在罚款。针对这一合规瑕疵，公司目前正逐步调整员工社保及住房公积金的缴纳基数，推动相关缴纳安排完全符合监管规定的要求，逐步完成全部合规整改工作。

在交易结算环节，报告期内存在部分客户通过非合同对手方的第三方账户进行款项结算的情况，涉及第三方付款安排产生的收入最高达到3.47亿元。针对这类结算模式可能带来的内控风险，公司已经逐步完善内部管控体系，并且原则上停止接受第三方付款的相关安排，从业务入口层面规避不合规结算行为的发生。

(编辑：胡中华)