财π新闻 截至2026年8月6日，段永平及其管理的H&H International Investment对泡泡玛特的多头持仓比例升至7.7%，持股数量达到1.02576亿股，创下其持仓历史新高。这一权益变动信息由香港交易所于8月12日正式对外披露，相关公示文件中明确标注，本次持股比例上升的原因是“股本衍生工具持有人，或沽出或发行股本衍生工具，并因而具有以下的权利或责任：有责任购入相关股份”。

在本次持仓比例创下历史新高之前，市场层面曾出现过一次针对段永平减持泡泡玛特的广泛讨论。相关权益变动记录显示，2026年7月30日，段永平及其管理的H&H International Investment对泡泡玛特的多头持仓比例曾从7.65%降至5.55%，对应减少的股份数量约为2793.3万股，成交均价约为162.5港元。这是段永平公开举牌泡泡玛特以来，其持仓规模首次出现较为明显的回落，相关变动信息一经披露，立刻引发市场层面的广泛关注，不少市场参与者产生了段永平违背此前公开表态、在二级市场主动减持泡泡玛特的疑虑，甚至出现了相关质疑声音。

针对市场上出现的减持疑虑，相关方先后作出了明确说明。首先是泡泡玛特方面对外回应称，此次段永平持股比例的下降并非在二级市场直接抛售减持，而是源于衍生工具到期交割，是按照相关期权交易约定交付对应股份的操作，并非主动在公开市场挂单卖出股票。随后，段永平本人也在社交平台上针对这一持股变动情况作出公开回应，明确表示相关变动的实际情况就是put expired，部分被call走了，并非市场传闻中的主动减持行为。港交所披露的权益变动表格中也明确标注，此次股份权益百分率水平下降的原因是“交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项”，进一步佐证了相关变动并非二级市场主动交易的性质。

从时间线的先后顺序来看，此次引发市场疑虑的持股变动节点，距离段永平公开发表关于泡泡玛特长期持有表态的时间间隔极短。2026年7月23日，有用户在社交平台向段永平提问，询问其是否会减持部分泡泡玛特仓位去投资其他标的，段永平当时明确回复称，泡泡玛特我才刚开始买，10年内大概率是不会卖的。这一公开表态发布仅过去一周左右的时间，市场就看到了其持股比例从7.65%降至5.55%的权益变动公示，这种时间上的紧密衔接，进一步放大了市场层面的疑惑情绪，也让相关讨论在短时间内快速扩散。

随着后续完整的持仓变动链条逐步清晰，市场也得以完整梳理出段永平在泡泡玛特这只标的上采用的具体投资操作策略。段永平在这一投资标的上采用的是底仓加期权增强策略，其核心操作逻辑是长期持有一定规模的正股底仓，同时配套开展卖出看跌期权和卖出看涨期权的相关操作。在这一策略的运行过程中，当泡泡玛特的股价出现下跌走势时，此前卖出的看跌期权如果被行权，段永平就需要按照约定的价格向期权对手方购入对应数量的泡泡玛特股份，从而在股价下行的过程中以约定价格拿到更多的标的股份；如果泡泡玛特的股价没有下跌到看跌期权的行权价格，那么段永平就可以直接赚取卖出看跌期权所获得的权利金，这部分收益也能够直接用于降低整体持仓的成本。与此同时，段永平还会同步卖出对应数量的看涨期权，如果后续泡泡玛特的股价上涨超过了看涨期权的行权价格，那么期权对手方选择行权之后，段永平就需要按照事先约定的行权价格，将对应数量的泡泡玛特股份交付给期权的对手方，这一过程也会带来对应持股数量的减少。

从段永平过往的公开投资操作记录来看，他此前在苹果等知名投资标的上，也长期采用过类似的底仓搭配期权增强的操作方式，这套操作体系已经经过了较长时间的实践验证。对于已经明确表态要长期持有泡泡玛特的段永平而言，这套操作方式能够在标的股价的震荡波动过程中，持续通过期权相关的权利金收益和约定价格的股份交割，不断摊低自身的整体持仓成本，完全适配其长期持有的投资规划。段永平本人也在后续的公开交流中提及，泡泡玛特相关的投资操作就像“保险公司开张了”，相关操作模式会在一定的价格区间内持续开展，这也进一步印证了其长期运行这套期权增强策略的规划。

回溯段永平针对泡泡玛特的完整建仓历程可以看到，他对这一标的的布局早在2026年5月就已经进入了公开披露的阶段。截至2026年5月25日，段永平及其控制的H&H International Investment合计持有泡泡玛特7637.16万股，持股比例占泡泡玛特已发行的有投票权股份百分比达到5.69%，这一持股比例已经触发了港交所权益披露的举牌要求，段永平也借此正式成为泡泡玛特仅次于实控人王宁的第二大股东。在此之后，段永平仍在持续推进针对泡泡玛特的相关投资操作，到2026年7月10日，其对泡泡玛特的持股比例已经进一步提升至7.65%，这一阶段的持仓规模攀升，也为后续7月30日的期权交割变动和8月6日的持仓新高打下了基础。

在7月30日的期权交割导致持股比例下降之后，市场情绪也对泡泡玛特的二级市场股价形成了一定影响。8月6日当天，泡泡玛特的股价开盘阶段就低开超过3%，盘中交易时段股价一度下探至151港元每股的低位，尽管当日收盘阶段股价收出了较长的下影线，显示有部分资金在低位承接，但后续几个交易日内股价仍然延续了下行走势。截至8月12日收盘，泡泡玛特的股价报151港元每股，当日跌幅为1.11%，对应公司总市值达到2011亿港元。

段永平在后续的公开表态中，也进一步阐述了自己对于泡泡玛特这一投资标的的长期判断。他明确提及，从未来十年的时间维度来看，茅台的投资表现会更加稳健，而泡泡玛特的升值空间相对更大，对应的股价波动可能也会更为明显，这意味着投资泡泡玛特在短期维度有可能出现账面亏损，即便拉长到长期维度也依然存在亏损的可能性。但即便存在这样的波动和风险，段永平依然明确表示自己持续看好泡泡玛特这家公司的发展，此前公开作出的10年内大概率不会卖出泡泡玛特股份的判断没有发生变化，后续还会继续开展卖出看跌期权的相关操作，持续推进这套底仓搭配期权增强的投资策略。

(编辑：胡中华)