财π新闻 2026年7月24日，普祺医药正式向港交所递交上市申请，这是该公司在资本市场路径上的又一次重要推进。作为一家成立于2016年的生物科技企业，普祺医药自创立之初便将核心发展方向锁定在局部递送靶向疗法领域，专注于开发针对免疫炎症性疾病的治疗药物，多年来始终围绕这一赛道布局自身的研发与运营体系。在本次向港交所递交上市申请之前，普祺医药已经经历了多轮资本市场的探索，先后完成新三板挂牌后摘牌、北交所上市申报主动撤回、首次港股递表后申请失效等一系列过程，此次再度提交上市申请，是该公司在对接公开资本市场路径上的最新动作。

从公司的整体管线布局来看，普祺医药的研发资源呈现出高度集中的特征，绝大多数研发投入与项目推进精力都向单一核心产品倾斜，这款核心产品就是JAK1/2抑制剂普美昔替尼。围绕普美昔替尼，公司针对不同的适应症开发了对应的不同剂型，其中用于治疗特应性皮炎的凝胶剂型已经完成全部临床试验流程，相关的新药上市申请已经获得监管部门受理，进入上市前的最后审核阶段。另一款针对过敏性鼻炎开发的鼻喷雾剂剂型，目前也已经完成全部受试者的末次给药工作，后续相关的临床试验数据整理与申报筹备工作正在有序推进。除了这两款围绕普美昔替尼开发的核心剂型之外，公司其余的候选药物项目所分配到的研发资源占比相对有限，整体研发体系的重心完全围绕普美昔替尼这一核心管线搭建，所有相关的人员配置、资金投入、试验推进节奏都优先保障该核心产品的开发进度。

截至目前，普祺医药旗下还没有任何一款产品实现正式商业化上市，因此公司尚未形成对应的主营业务收入，日常运营与项目推进的所有资金来源都依赖前期融资所得，这也直接导致公司自成立以来始终处于持续大额亏损的状态。根据公开的财务数据，2024年全年普祺医药的净亏损金额为1.78亿元，2025年全年的净亏损金额为1.41亿元，进入2026年之后，前四个月的净亏损金额已经达到7753万元，将这几个时间段的亏损数据累加计算，公司截至当前的累计亏损金额已经超过6.4亿元。针对后续的亏损走势，公司方面也作出明确预计，2026年全年的亏损净额将高于2025年的全年亏损水平，这也意味着在核心产品正式上市产生销售收入之前，公司的亏损状态还将持续，且全年亏损规模不会出现收窄的趋势。

持续的大额亏损直接推动公司的整体财务状况不断恶化，原本为正的净资产规模随着亏损的持续累积逐步缩减，最终在2026年出现了净资产转负的情况。根据截至2026年4月30日的最新财务数据，普祺医药的净资产已经转为净负债719万元，这意味着公司的整体资产规模已经无法覆盖全部的对外负债，资不抵债的状态已经出现。与此同时，公司日常运营过程中的经营活动现金流始终处于持续净流出的状态，没有任何来自主营业务的现金流入能够覆盖日常运营与研发投入的现金消耗，截至2026年4月30日，公司账上剩余的现金及现金等价物总规模仅为1.28亿元。按照当前的现金消耗速度测算，这笔剩余资金仅能够维持公司约12个月的正常运营，一旦后续没有新的资金及时补充到位，公司的日常运转与核心产品的研发推进都将面临直接的资金缺口。

除了现金流层面的紧迫压力之外，普祺医药还面临着融资协议中对赌条款带来的刚性压力。公司创始人李雨亮在前期的融资过程中，向参与投资的机构投资者授予了包括赎回权在内的多项特殊权利，这些权利的生效条件与公司的上市进度直接深度绑定。根据相关协议约定，如果公司本次提交的上市申请被监管部门驳回且退回后没有进入复核程序，或者公司主动撤回本次上市申请，又或者自公司首次向港交所递交上市申请的日期起18个月之内，公司未能完成符合约定条件的合格上市，那么此前授予机构投资者的赎回权将自动恢复生效。一旦赎回权恢复，相关机构投资者有权要求公司按照协议约定的价格回购其持有的全部或部分公司股份，这将触发一笔规模不小的大额回购义务，公司的上市推进进度直接决定了这一回购义务是否会实际发生，任何上市流程的延迟都可能让公司直接面对大额的资金偿付要求。

为了应对当前面临的多重压力，普祺医药明确了本次登陆港交所的募集资金使用规划，所有通过本次IPO募集到的资金，将按照不同的优先级分配到多个核心用途当中。第一部分资金将直接用于推进核心产品普美昔替尼的后续开发工作，包括已经提交新药上市申请的特应性皮炎凝胶剂型的相关审核跟进工作，以及已经完成末次给药的过敏性鼻炎鼻喷雾剂的后续临床试验收尾与申报筹备工作，保障核心管线的推进节奏不受资金因素的影响。第二部分资金将用于公司其余候选药物的后续研发工作，支撑现有管线中不同适应症、不同靶点项目的临床前研究与早期临床试验推进，丰富公司的整体产品矩阵，避免长期单一管线布局可能带来的潜在风险。第三部分资金将用于强化公司的创新研发体系与后续商业化布局能力，包括补充研发平台的相关设备、扩充研发团队的专业人员、搭建后续产品上市后的商业化运营团队、筹备市场推广相关的前期工作，为核心产品正式上市后的市场拓展做好充分准备。第四部分资金将专门用于补充公司的日常运营流动资金，覆盖日常人员薪酬支付、办公场地运维、第三方服务采购等各类常规运营开支，直接缓解当前迫在眉睫的现金流压力，拉长公司的现金储备可支撑的运营周期，为公司推进上市流程、完成核心产品上市争取足够的时间空间。

从普祺医药过往的资本市场路径选择来看，每一次调整背后都伴随着公司发展阶段的不同考量，从最初在新三板挂牌，到后续筹备北交所上市，再到转向港股市场递交申请，公司始终在尝试寻找适配自身发展阶段的公开资本市场平台。而当前阶段，公司所有的核心矛盾都集中在上市进度这一关键节点上，一方面核心产品已经走到上市申报的最后阶段，距离产生第一笔主营业务收入仅有一步之遥，另一方面现金流的消耗速度、对赌协议的时间约束都在不断收窄公司的缓冲空间，任何一个环节的延迟都可能让公司此前多年的研发投入积累面临不确定性。在这样的背景下，本次向港交所递交的上市申请能否顺利推进，直接关系到公司后续的生存与发展路径，也成为这家专注于局部递送靶向疗法的生物科技企业能否顺利跨过商业化门槛的关键一步。

(编辑：胡中华)