财π新闻 上海碧云天生物技术股份有限公司正推进科创板IPO相关进程，根据公开披露的相关信息，公司本次拟募集资金总额为8亿元，资金将分别投入研发基地建设项目、仓储与数字化管理系统建设项目以及生产基地建设项目，为后续业务拓展搭建硬件与系统支撑。从报告期内的核心经营数据来看，2023年至2025年，碧云天的营业收入从2.91亿元稳步增长至3.71亿元，归母净利润同步从1.32亿元提升至1.74亿元，主营业务毛利率始终维持在78%以上的较高水平，其中2023年主营业务毛利率为78.01%，2024年为79.28%，2025年为78.75%，整体盈利表现保持稳定。

在公司股权结构层面，碧云天的实际控制人翟琦巍与配偶孙群群合计控制约96.46%的股份，股权呈现高度集中的状态。具体来看，翟琦巍直接持有公司16.93%的股份，孙群群同样直接持有16.93%的股份，二人共同控制的天盛云舒持有公司60.20%的股份，孙群群担任执行事务合伙人的碧筠合伙持有公司2.39%的股份，多重持股路径叠加后，二人合计控制的公司股份比例达到96.46%，为公司的共同实际控制人。2025年9月26日，翟琦巍与孙群群签署了《一致行动协议》，约定双方作为一致行动人，在作出对公司的决策时保持一致行动，进一步巩固了对公司的控制权。

截至2025年末，碧云天的货币资金规模达到8.03亿元，资产负债率仅为6.67%，账面不存在银行借款，资金储备十分充裕，在此背景下公司仍计划通过IPO募集8亿元资金的安排，引发了市场的广泛关注。从现金流表现来看，2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.24亿元、1.79亿元、1.92亿元，其中2024年和2025年的经营活动现金流净额均高于当期归母净利润，显示出公司自身具备较强的造血能力。而本次募投项目中，仅研发基地建设项目的拟投入金额就达到4.78亿元，占募资总额的近六成，这一投入规模相当于2023年至2025年公司累计研发投入总和的3.5倍，远高于公司过往的研发投入强度。

在销售模式与渠道结构方面，报告期内碧云天的销售费用率仅维持在5%至7%的区间，远低于同行业可比公司约30%的平均水平，这一差异主要源于公司以经销为主的销售策略。从具体数据来看，报告期内公司经销收入占主营业务收入的比例从75.69%逐步攀升至82.70%，其中2023年经销收入占比为75.69%，2024年占比进一步提升，2025年达到82.70%。依托经销模式，公司借助经销商的本地化网络触达分散的终端客户，将市场开拓、客户维护等相关成本转嫁至渠道端，有效压缩了自身的销售费用投入，实现了轻资产运营。

不过，高度依赖经销渠道的模式也给公司经营带来了潜在的不确定性。2025年下半年，因双方未能就商务条款达成一致，碧云天的第一大客户合肥兰杰柯逐步减少并中断了对公司的采购，该客户在近三年里的销售额占比均保持在13%以上，其中2023年对应销售额为4039.53万元，占主营业务收入比例为13.89%，2024年销售额为5274.53万元，占比16.16%，2025年销售额为5049.56万元，占比13.60%，连续三年稳居公司第一大客户位置。该客户的采购中断，对公司原有经销渠道的稳定性形成了直接冲击。

在研发投入层面，碧云天的研发费用率长期低于同行业可比公司的平均水平，报告期内公司研发费用率分别为12.81%、14.59%和13.69%，而同期同行业可比公司的研发费用率处于20%至43%的区间，二者存在较为明显的差距。从专利储备情况来看，截至2025年末，碧云天累计获得23项发明专利，而2024年8月至今的两年间，公司仅新增1项发明专利授权，相比之下，同行业可比公司同期的专利授权数量处于较多水平，研发产出的效率与规模和行业头部企业存在一定差距。

当前整个科研用生物试剂行业的市场竞争正在持续加剧，行业整体的盈利环境也出现了明显变化。公开信息显示，2025年四家同行业可比公司中，诺唯赞与近岸蛋白均陷入亏损状态，其中近岸蛋白在2026年上半年继续亏损，亏损金额达到2920万元，行业内不少头部企业都面临着盈利承压的局面。在这样的行业背景下，碧云天一方面需要应对经销渠道核心客户流失带来的营收波动风险，另一方面也需要在自身研发投入强度偏低、专利产出速度较慢的现状下，消化本次IPO募投项目中大额研发投入的规划，同时在账面资金已经十分充裕的情况下，向市场说明本次大额募资的合理性，其后续的上市进程与经营发展走向，受到市场各方的持续关注。

(编辑：曹凤芹)