财π新闻 自6月底以来，A股市场正式步入风格再平衡的运行阶段，此前二季度科技成长板块呈现的极致分化格局逐步消解，消费、资源等此前关注度相对有限的非AI领域迎来多点开花的行情表现，不同板块之间的轮动节奏明显加快，市场整体的结构性特征从单一主线主导转向多方向并行推进。从具体板块的表现来看，资源红利类板块成为这一阶段表现最为亮眼的方向，煤炭、有色、石化等细分领域的涨幅在所有行业中处于靠前位置，其中煤炭板块自6月底以来的最大涨幅达到27.2%，有色板块同期最大涨幅为25.7%，石化板块的最大涨幅也达到23.7%，三类资源品板块的累计表现均大幅跑赢市场平均水平。在泛消费领域，不同细分赛道也呈现出普遍上涨的态势，其中基本面支撑相对扎实的医药板块行情弹性更为突出，自6月底以来的最大涨幅达到18.8%，农林牧渔、社会服务、食品饮料等其他泛消费细分板块同样录得明显上涨，同期最大涨幅分别达到18.0%、16.4%和13.5%，整个泛消费板块的行情覆盖范围较广，不同细分领域均有资金持续布局。金融板块中，银行板块凭借自身的防御属性和稳定的估值优势，整体表现相对较强，自6月底以来的最大涨幅达到13.7%，成为支撑市场运行的重要力量。进入8月初之后，通信、电子等此前经历了阶段性调整的科技硬件板块出现了一定程度的反弹行情，但这一反弹并未打断非AI领域的整体上涨节奏，非AI相关板块的行情延续性依然较强，市场层面的风格再平衡进程仍在持续推进当中。

为了更清晰地观测本轮市场风格再平衡的实际推进程度，相关分析从交易拥挤度和超额收益两个核心维度展开了全面梳理。从交易拥挤度的指标表现来看，此前热度极高的AI硬件领域已经出现了非常明显的降温信号，通信板块的成交额占比自6月初就率先开始回落，电子板块则从7月初开始交易热度逐步下降，截至当前两个板块的成交额占比均已较此前的阶段高点回落约25%，同时板块的估值水平也同步出现了相应调整。回顾A股市场的历史运行规律，高景气度行业在行情演绎过程中往往会形成M顶的走势结构，当前电子、通信板块的调整幅度已经接近历史上同类高景气行业从M顶左侧高点回落至谷底的区间上沿，而历史上这类高景气行业从M顶左侧高点到最终谷底的调整幅度均值约为40%，当前两个板块的调整幅度距离这一历史均值水平尚有一定空间。与AI硬件板块的热度回落形成对应的是，非AI类行业的整体交易热度正在逐步回升，但绝大多数非AI行业当前的热度水平，与5月市场高点时的热度水平相比仍然存在不小的差距，尚未回到此前的高位区间。从超额收益的维度进行观测可以发现，电子、通信等科技硬件板块已经正式走出此前的超涨区域，前期积累的过高超额收益已经得到较为充分的消化，而有色、石化、煤炭等资源品板块目前仍然处于超跌区域，这也就意味着这类板块在短期之内依然具备进一步修复的空间，后续的估值回归行情仍有延续的基础。除此之外，若以申万二级行业滚动三个月收益率的标准差作为观测市场行情极致程度的核心指标，可以看到该指标在6月末的时候处于均值向上两倍标准差以上的极值水平，反映出当时市场的极致分化状态已经达到阶段性顶峰，在此之后这一代表行情极致程度的指标开始快速收敛，目前已经回落至历史均值附近，直观体现出市场风格从极致分化向均衡回归的整体趋势。

本轮市场风格再平衡进程能够具备较强的延续性，背后存在多重明确的驱动因素支撑。首先，此前经历了大幅上涨的科技板块目前仍然处于消化前期超额收益的阶段，场内资金对于科技板块后续的行情走向尚未形成统一共识，板块层面的二次行情开启，仍有待美元流动性变化、交易拥挤度进一步消化、产业叙事更新等多方面积极因素的逐步积累，在新的共识完全形成之前，资金不会大规模重新集中回流科技板块，这就为非AI板块的行情延续留出了充足的资金空间。其次，8月28日住建部等多部门联合发布了一系列全面的房地产新政，相关改革举措覆盖住房销售制度改革、信贷制度改革以及资本市场支持等多个维度，本次房地产领域的政策调整力度更大、覆盖范围更广，有望有效稳定房地产市场的整体预期，推动房地产行业的发展逐步步入全新模式，在此背景下整个内需相关板块都迎来了向上的发展机遇，为市场风格再平衡提供了重要的政策层面催化。最后，从当前A股市场所处的整体运行阶段来看，市场已经进入牛市中后期，参考A股历史上牛市中后期的行情运行规律，这一阶段的典型特征就是不同行业之间的轮涨效应明显，大量前期涨幅相对滞后的板块会迎来补涨行情，而当前市场中仍有近六成行业的对应点位低于3500点时的历史位置，这也就意味着大量前期滞涨的板块依然具备充足的补涨和轮涨空间，为风格再平衡的延续提供了整体市场环境层面的支撑。对8月以来的市场反弹行情进行归因可以发现，这一阶段科技板块出现的反弹本质上属于超跌反弹，基本面因子对行情的贡献相对有限，因此市场参与各方对于科技板块反弹持续性的信心尚且不足，这也进一步巩固了当前多板块均衡轮动的市场格局。

结合当前的市场运行环境、政策催化方向以及板块基本面情况，A股市场后续的整体运行趋势已经逐步清晰，本轮牛市行情尚未走完，市场后续震荡上行的整体态势将会得到延续。在具体的结构布局层面，后续的行情需要重点关注两大方向，一是成长板块内部的行情扩散，二是地产、资源品等相关领域的投资机会。在科技成长板块内部，行情正在逐步向此前位置相对较低的方向扩散，AI应用环节以及港股科技相关领域的投资价值值得重点关注，这类方向此前并未经历过AI硬件板块那样的大幅上涨，估值和交易结构都处于相对健康的状态，后续有望承接从高位科技硬件板块流出的资金，走出独立的结构性行情。以有色金属为代表的资源品板块需要得到足够的重视，相关行业2026年的中报数据显示，板块内上市公司的业绩延续了高速增长的态势，行业的基本面景气度有望在后续一段时间内持续保持，这就为资源品板块的估值修复和行情延续提供了坚实的基本面支撑，叠加全球再通胀预期带来的价格层面支撑，相关板块的后续表现具备较高的确定性。除此之外，受到政策加码直接利好的地产相关板块，以及基本面表现长期保持稳健的医药板块、基本面弹性较大的券商板块，同样是后续市场配置过程中需要重点覆盖的方向。整体来看，当前市场的风格再平衡并非短期的行情切换，而是具备坚实支撑的持续性结构性行情，板块之间的有序轮动和结构层面的稳步扩散，将会成为后续一段时间内A股市场运行的核心主线。

(编辑：曲昂)