财π新闻 2026年A股上市公司二季度财报披露工作正式收官，全A两非板块的营收与净利润增速延续此前的上行态势，整体表现符合市场此前的普遍预期。从大类行业的单季营收同比多增情况来看，周期、稳定和TMT三大行业的同比多增幅度呈现走扩态势，中游制造板块的营收同比多增幅度出现小幅收窄，消费板块的营收同比多增幅度则出现大幅收窄。在净利润维度，单季净利润同比多增走扩的大类行业集中在周期、TMT和金融板块，中游制造板块的净利润同比多增幅度有所收窄，消费板块的净利润同比多减幅度进一步扩大。

从总量和大类行业的整体特征来看，2026年第二季度全A两非板块的营收和净利润增幅延续上行，盈利能力同步改善，完全符合此前的市场预期。这一阶段PPI同比中枢有所抬升，企业面临的成本压力尚未完全显现，为营收保持较高增速和盈利能力持续改善提供了支撑。上游周期和中游制造领域的供给压力得到进一步缓和，本轮中游制造固定资产形成增速的底部区域已经出现，2026年第二季度该增速为8%，在供给压力明显缓和的背景下，中游制造的盈利能力依然具备较强韧性。上游周期领域的固定资产形成增速下行态势可能持续到2027年第一季度。

从当前已有的数据和行业运行态势判断，2026年第二季度大概率是本轮小波段的业绩增速高点，2026年第三季度的业绩增速低于第二季度是大概率事件。导致这一情况出现的主要原因包括PPI同比回落、企业营收增速承压，同时成本压力可能进一步显现。不过从更长周期的维度来看，2027年周期和制造领域的供给增速仍处于底部区间是大概率事件，相关板块的盈利能力稳中有升的格局将得到延续，业绩增速也不会出现趋势性回落的情况。受PPI同比回落、营收增速承压、成本压力显现等多重因素的共同影响，2026年第三季度周期和制造板块的业绩增速出现回落是市场普遍预判的大概率结果。

针对中短期市场运行态势的判断保持不变，在A股完成二次探底的动作之后，市场反弹行情可能持续到9月下旬。当前市场普遍形成稳增长政策发力的预期，长期、中期、短期的乐观预期集中发酵之后，形成的市场表现可能才是本轮反弹行情的高点。本轮AI产业链行情重启所需要的产业催化级别更高，行情推进所需要的时间大概率也会更长，对应的结果是9月AI产业链超跌反弹的高点无法突破前高，之后市场还将出现新的调整波段，科技板块的震荡调整波段可能达到季度级别。

针对AI产业链重拾强势的路径，相关推演分为四个清晰的步骤。第一步是超跌反弹阶段，这一阶段市场基本面研究的有效性逐步恢复，此前被过度压制的相关标的价格开始向合理区间修复。第二步是二次探底兑现阶段，在这一阶段逢低配置的市场力量开始集中显现，支撑市场反弹延续到9月下旬的判断依然是大概率事件，市场对稳增长政策发力的预期持续升温，长中短期三类乐观预期可能出现集中发酵的情况，这一节点形成的市场表现可能才是本轮反弹行情的高点。第三步是2026年三季报披露阶段，通过业绩表现消化估值的过程初步到位，业绩高增长对股价的支撑作用逐步恢复，海外算力链相关标的的行情可能出现有效分化。第四步是AI产业链整体创出新高的阶段，这一阶段的实现条件是重磅产业催化正式兑现，整个AI产业的发展趋势凝聚起全新的市场共识。

9月AI产业链超跌反弹形成的高点无法突破前高是大概率事件，资金正循环很难快速回到6月底时的运行状态，AI产业链整体创出新高需要基本面预期全面超越6月底时的水平。对比2025年以来的市场运行经验，本轮AI产业链行情重启所需要的产业催化级别更高，行情推进所耗费的时间大概率也会更长，对应的结果就是9月相关板块无法创出新高，后续市场还将出现新的调整波段，科技板块的震荡调整波段可能达到季度级别。

不论是宏观经济层面还是产业运行层面，当前都面临着短期格局无法直接外推到远期的现实问题。高美债收益率的运行状态与远期美国财政可持续性、企业信用风险可控的目标之间存在明显的不兼容性，AI算力各个环节普遍出现的通胀情况，也与远期AI应用不断拓展的发展目标存在不兼容性。当前AI产业链领域仍有积极的催化因素在发挥作用，推动超跌反弹行情持续演绎，但市场对于远期产业景气出现波折的担忧并未得到有效缓解，相关板块的估值仍然受到明显压制。

高美债收益率持续处于高位的状态，使得美国财政可持续性面临的挑战不断凸显，长期维持当前的高利率水平，将持续加大美国财政的付息压力，后续财政运行的稳定性将受到持续考验，这一宏观层面的矛盾无法通过短期的市场运行格局得到有效化解。而AI算力环节普遍出现的通胀现象，意味着算力相关硬件、配套服务的成本持续攀升，这一现状与远期AI应用在更多场景落地、实现规模化拓展的发展目标形成明显矛盾，应用端的盈利水平很难持续覆盖高企的算力成本，这一产业层面的矛盾同样无法通过短期的行情演绎得到彻底解决。两类核心矛盾共同作用，使得市场对于远期产业景气可能出现波折的担忧始终存在，相关板块的估值水平持续受到压制。

9月市场反弹行情延续的判断得到维持，结构选择的重点依然是在超跌反弹过程中，寻找能够更大程度修复前期跌幅的方向。AI产业链内部的配置更加关注非机构重仓的方向，国产算力链和AI小盘股形成“中期掩护短期”的支撑格局，近期有新增产业景气催化的海外AI算力链，包括英伟达链、存储和PCB等细分领域，都是短期具备较高弹性的配置方向。进入9月之后，科技板块的震荡调整波段将持续演绎，非科技方向跑赢市场的时间会进一步拉长，高股息资产实现绝对收益的时间窗口也将随之拉长。

非科技赛道方向中，创新药和CXO领域已经证明自身能够演绎出赛道资金正循环的运行态势，贵金属领域的市场共识正在快速形成，同样有望演绎出资金正循环的行情。与此同时，工业金属和基础化工领域的相关机会也值得市场参与者重点关注。高股息资产的筛选继续基于“中证800指数权重减去2026年第二季度公募基金持仓权重”的框架展开，重点覆盖银行、非银金融、食品饮料和公用事业等相关板块。这些方向在前期的市场调整过程中普遍出现了较大幅度的下跌，在本轮超跌反弹行情中具备充足的修复空间，能够为市场参与者提供相对明确的收益机会。

(编辑：曹凤芹)