财π新闻 8月24日，希音正式启动港股招股，预计9月1日在港交所挂牌上市。本次发行相关的各项核心安排均已对外披露，市场各方对这一跨境电商领域的重磅IPO项目保持高度关注。根据公开披露的发行方案，希音计划发行约2.8亿股B类股份，发售价区间设定为每股47.60至49.50港元，若按照发售价上限计算，本次募资规模约为138.6亿港元，约合17.7亿美元，对应公司估值上限约270亿美元。这一发行安排经过多轮调整后最终落地，也标志着希音筹备多时的上市进程进入最后落地阶段。

本次港股IPO过程中，希音引入了七家基石投资者，具体名单包括博裕资本、老虎环球基金、泛大西洋投资集团、腾讯、景林资产、泰康人寿和瑞销资产管理。按照发售价区间的中位数进行测算，这七家机构的认购总额最高约3.83亿美元。基石投资者的阵容覆盖了多家国内外头部投资机构，相关认购安排也为本次公开发行提供了相应的流动性支撑，成为本次招股阶段受到市场广泛关注的核心看点之一。

本次赴港上市对应的公司估值，与希音此前在一级市场的融资估值水平相比出现了明显变化。公开信息显示，希音在2022年完成D轮融资时，对应的估值达到982亿美元的峰值，而本次上市对应的估值上限约270亿美元，较此前的峰值水平缩水约七成。由于本次IPO设定的发行价区间，低于此前部分融资轮次的入股价格，相关情况直接触发了面向投资者的补偿机制。根据已披露的相关安排，希音最多可能需要向相关优先股股东支付约35亿美元，这一金额接近本次募资额的两倍，相关支付款项具体包括约22亿美元的股份转换调整相关支付，以及约13.3亿美元的额外现金和股份补偿。

从已公开的财务数据维度来看，希音此前的经营表现呈现出阶段性的特征。2025年，希音全年总收入达到418亿美元，同期净利润为20.6亿美元，营业利润为17.07亿美元，整体毛利率达到67.9%。按照2025年的零售销售额口径计算，希音是全球最大的线上时尚购物网站，在全球线上时尚零售领域占据了领先的市场地位。不过公司近期的收入增长态势出现了明显的放缓迹象，2026年第一季度，希音的收入同比仅增长1.1%，其中美国市场的收入同比下降约14%，当期还录得约9900万美元的净亏损，这一阶段性的经营数据变化也成为市场审视公司后续发展潜力的重要参考。

支撑希音过往快速发展的核心基础，是其经过多年打磨形成的特色业务模式。希音依托位于广州番禺的服装供应链资源，逐步确立了小单快反的数字化柔性供应链模式，这套模式将商品从设计到生产上架的周期压缩至最短水平，同时公司的存货周转天数长期保持在35至38天的低位，在行业内形成了较为突出的运营效率优势。从2023年开始，希音正式开放第三方商家入驻平台，由此形成了自营业务与平台业务协同推进的双引擎发展模式。截至招股信息披露时，希音的业务已经覆盖全球约160个市场，平台累计活跃用户规模达到2.73亿，搭建起了覆盖范围广泛的全球服务网络。

本次希音港股公开发售的具体份额分配也有明确安排，在本次拟发行的约2.8亿股B类股份当中，香港公开发售部分占比为10%，国际发售部分占比为90%，同时公司还同步设置了15%的超额配股权，可根据市场认购情况进一步调整最终的发行规模。香港市场的公开发售申购时段设定为8月24日上午9时至8月27日中午12时，每手买卖单位设定为100股，方便普通投资者参与认购。若按照发售价区间的中位数48.55港元进行测算，希音本次全球发售所得的款项净额约为131.23亿港元，相关募资净额的具体使用方向也已经对外明确。

关于本次募资所得资金的具体用途，希音也对外公布了清晰的分配方案。其中约40%的募资净额将被用于提升公司的技术能力，相关投入方向涵盖AI与数据分析体系搭建、需求预测模型优化、仓库自动化升级、库存管理系统迭代等多个核心技术领域，进一步夯实公司数字化运营的底层基础。另外约40%的募资净额将被用于提高品牌知名度以及增强全球布局，助力公司在不同区域市场进一步拓展用户群体、完善本地化运营体系。剩余的募资净额当中，约10%将被投向供应链治理与脱碳减排等企业社会责任相关举措，最后余下的部分资金将作为一般企业用途，用于补充日常经营所需的流动资金。

希音本次港股IPO的联席保荐人兼整体协调人由高盛、摩根士丹利及摩根大通三家国际头部机构共同担任，专业的承销团队配置也为本次发行的平稳推进提供了相应的保障。七家基石投资者均设置了6个月的股份锁定期，这一安排也体现出参与认购的机构对公司中长期发展的信心，避免股份在上市初期出现大规模流动的情况。从过往的发展历程来看，希音此前曾尝试在纽约和伦敦市场推进上市相关工作，相关进程最终并未落地，本次选择在香港联交所主板挂牌，也意味着这家跨境电商巨头终于找到了符合自身发展需求的资本落地路径。若本次发行进程一切顺利，希音将成为2026年港股市场规模最大的跨境电商IPO项目，为港股市场的新经济板块再添重要的上市标的。

从希音近年的收入增速变化轨迹来看，相关数据呈现出逐步回落的态势。2023年希音的营收增速为41.1%，2024年营收增速回落至20.7%，2025年营收增速进一步下滑至8%，增长曲线的变化也直观反映出公司所处的市场环境已经发生了明显改变。2026年第一季度公司营收规模达到90.5亿美元，和上年同期相比仅实现1.1%的增长，盈利端也由上年同期的盈利3.95亿美元转为当期的净亏损9900万美元，阶段性的经营压力已经开始显现。

在供应链体系建设层面，希音目前合作的7500余家合约制造商绝大部分都位于中国境内，高度集中的供应链布局是其能够维持“小单快反”模式高效运转的核心支撑，一旦尝试分散产能布局，就有可能直接牺牲掉原本具备的速度优势和成本优势，这也构成了公司运营模式当中较为特殊的结构性特征。希音的平台业务目前已经覆盖服饰、美妆、家居等多个品类，面向独立设计师品牌的相关扶持计划也在持续推进，后续将供应链基础设施与全球销售平台向更多第三方品牌开放，也被视作公司上市之后重要的潜在增长方向。

按照2025年的零售销售额口径统计，希音不仅是全球最大的在线时尚目的地，同时也跻身全球五大服装和鞋类公司行列，其独创的运营模式破解了传统时尚零售行业长期存在的选品多样性、上新速度与存货管理效率难以同时兼顾的行业难题，通过对趋势识别、设计开发、订单分配、履约配送等全链路的数字化整合，构建起了自身独特的经营壁垒。截至相关信息披露时点，希音平台在售的服装款式数量已经超过200万种，能够为全球不同区域、不同偏好的消费者提供丰富的商品选择，这一商品供给能力也是其在全球市场保持竞争力的重要基础。

(编辑：杨学萍)