财π新闻 8月21日晚，上交所正式受理了长江存储科创板IPO申请，拟募资330亿元，创下科创板拟募资规模之最。在此之前的8月19日，证监会官网显示，长江存储IPO辅导状态变更为“辅导验收”，上市进程稳步推进，这也意味着科创板即将迎来史上最大规模的IPO项目，市场关于长江存储登陆资本市场后市值能否冲击万亿的讨论持续升温。

截至2026年3月末，长江存储已建成中国大陆最大的3D NAND Flash晶圆生产基地，在武汉市东湖高新区运营两座300毫米3D NAND晶圆厂，也就是一期、二期工厂，合计月产能约20万片晶圆，当前晶圆厂的产能利用率高达98.02%，几近满负荷运转。Counterpoint Research的最新数据显示，2026年第二季度，长江存储的NAND闪存全球出货份额约为14%，与铠侠处于同一水平，出货量同比增长22%、环比增长5%，首次攀升至全球第三，仅次于三星和SK海力士。同期，三星份额约25%，SK海力士连同旗下Solidigm合计份额约22%，对比长江存储仍有很大的优势，若按照收入排名，长江存储只能屈居第五，落后于美光、铠侠。按照2026年一季度的收入与出货量口径，分析师将长江存储排在全球NAND闪存第三位、国内第一位。

长江存储与长鑫科技常被并称为“国产存储双雄”，分别深耕3D NAND闪存和DRAM内存。7月27日，长鑫科技上市后市值持续走高，上市首日大涨465.82%，截至8月21日收盘市值已经达到3.88万亿元，上市后累计增长569.75%，截至8月26日收盘总市值达到37520.18亿元，稳在3.75万亿元区间，市场对长江存储的预期也相应提高。长江存储背后有湖北长晟、芯飞科技、国家大基金等多方资本支持，作为国家重点布局的存储芯片核心项目，公司自成立以来便依托多方国资股东持续增资，并依靠国家产业基金投资以及银行体系多元化资本工具，支撑长期重资产投入。2016年，长江存储设立之初，多家机构共同出资，落地武汉国家存储器基地，打响国内3D NAND闪存从0到1的技术攻坚战。此后，为应对行业下行周期带来的资金压力，公司陆续引入多家银行系投资平台、地方产业基金完成多轮增资，补齐产线建设的资金缺口。报告期内，长江存储长期资产资本开支达963.9亿元，累计研发投入达159.5亿元，折旧摊销费用高达509.5亿元，持续的大额投入为企业技术迭代和产能扩张筑牢了基础。

根据长江存储披露的发行方案，本次拟公开发行不低于19.8亿股、不超过24.3亿股，占发行后总股本的10%至12%，以10%发行比例、330亿元募资静态估算，发行后整体估值约3300亿元，若按12%发行比例测算，对应发行市值约2750亿元。受监管窗口指导，发行定价会偏保守，上市之后实际交易市值大概率会显著高于预估区间，市场机构给出的合理市值区间跨度极大，覆盖3000亿至8000亿元，乐观情绪下有观点认为其市值可冲击万亿，但很难复制长鑫科技4万亿的量级。

长江存储的业绩表现近年来实现了跨越式增长，招股书显示，2023年至2025年，长江存储的营收分别为187.44亿元、452.03亿元和631.85亿元；归属于上市公司的净利润分别为-191.81亿元、67.71亿元和142.11亿元。到2026年一季度，长江存储营收和归属于上市公司的净利润分别达到470.42亿元和333.79亿元，单季收入相当于去年全年的四分之三左右，归母净利润是去年全年的两倍还多，达到2.35倍，平均单日净利润达到3.7亿元。业绩的爆发直接带动毛利率大幅攀升，2023年长江存储整体毛利率仅为5.45%，NAND Flash产品的毛利率更是低至1%，2025年整体毛利率提升至35.3%，2026年一季度，该公司整体毛利率达到76.77%，NAND Flash产品的毛利率达到78.73%，直逼77%的高位，与全球头部存储企业SK海力士站到了同一水平线上。

供不应求和价格暴涨的市场行情，是长江存储业绩攀升的直接催化剂。自2025年下半年以来，存储价格持续攀升，部分品类累计涨幅已突破300%，长江存储主营的NAND Flash也不例外，招股书显示，2026年一季度，该公司NAND Flash的平均单价相较于2025年全年大涨172.72%。集邦咨询最新数据显示，2026年三季度NAND Flash合约价环比仍上涨10%到15%，相比二季度约60%的暴涨，涨幅开始收窄，合约价格已创下有统计以来的历史新高。

本次长江存储拟募集的330亿元资金中，208亿元用于长江存储量产线技术升级项目，122亿元用于研发相关募投项目，具体涵盖一二期工厂升级扩能、高端产品占比提升、制造设备和材料国产化替代推进等方向。目前长江存储的三期工厂已经完成主体建筑，并全面启动设备安装，国产化设备占比目标超过50%，满足国内供应链自主要求，新工厂预计2026年底正式投产，2027年逐步爬坡，满产后月产能5万片晶圆，全面达产后翻番至10万片，三座工厂合计月产能将提升至30万片的水平。远期规划中，长江存储还将再建设两座同等规模的晶圆厂，单厂设计月产能均为10万片，未来五座晶圆厂的合计产能预计可达50万片的水平。在近期的IPO投资者沟通会上，长江存储提出目标，要在2027年底之前超越三星、SK海力士，成为全球规模最大的NAND闪存厂商，这一目标并非招股书中明确的业绩承诺，属于远期经营目标，要想达成这一目标，长江存储需要在16个月内将自己的市场份额翻一番。

市场普遍将长江存储与长鑫科技的估值表现进行对比，不难发现二者之间存在明显的数值差距，即便长江存储扭亏更早，2025年和2026年一季度的利润规模都远超长鑫科技，当前市场推算的发行估值却仅为长鑫科技上市后市值的十分之一左右，这一反差背后是两家企业所处细分赛道的核心差异。DRAM全球市场规模约1505亿美元，约为NAND市场规模的2.7倍，DRAM市场由三星、SK海力士、美光三家合计控制超过90%的份额，长鑫科技以7.67%的份额稳居全球第四，是国内唯一实现规模化量产的DRAM企业，寡头垄断的市场格局让新进入者的稀缺性获得了极高的定价溢价，叠加AI时代HBM高带宽内存的核心增量需求，市场为长鑫科技给出了极高的成长期权。而NAND赛道呈现“五强并立”的分散竞争格局，三星、SK海力士、铠侠、美光、闪迪加长江存储六家厂商合计份额超过99%，长江存储虽然出货量已升至全球第三，但按营收排名仅列第五，赛道的稀缺性明显弱于DRAM，估值天然低于DRAM赛道。

除此之外，一二级市场的定价逻辑差异也进一步拉大了二者的市值差距，长江存储当前披露的2750亿至3300亿元估值属于一级市场发行定价，长鑫科技的3.75万亿元市值是二级市场交易形成的结果，一级市场发行定价相对审慎，二级市场则会为稀缺硬科技标的赋予更高的交易溢价。从受理到挂牌上市，参考长鑫科技、宇树科技这类硬科技IPO的审核节奏，普遍需要150至210天，在审核一切顺利的前提下，市场预期长江存储的上市窗口落在2026年12月至2027年2月，最终上市时间依旧取决于问询反馈与注册进度，存在一定不确定性。按照募资330亿元测算，不考虑绿鞋机制，发行股本区间为19.8亿至24.3亿股，推算发行价区间约13.58元至16.67元，若上市后市值摸到8000亿，对应股价约40元，科创板一签500股，对应的打新盈利区间在11665元至13210元；如果市值回落至3000亿，对应股价15元，若发行价取上限16.67元，甚至会出现上市破发的情况。

存储行业属于典型的强周期赛道，当前正值存储行业的超级上行周期，NAND Flash合约价已经连涨四个季度，涨幅放缓并非因为供应改善，而是消费端到了承受极限，有分析认为周期尚未到顶，AI驱动的企业级SSD需求仍强，长期协议大幅抬高了盈利底部，供给要到2027年下半年才转宽松，2028年或成价格下行拐点，一旦存储芯片价格周期性下行，长江存储当前的高毛利水平会面临明显压力。除此之外，长江存储此前曾在2022年被美国商务部列入实体清单，虽于2026年2月从美国国防部1260H清单中移除，但商务部的相关管制仍在，企业发展仍面临外部环境带来的不确定性。

冲刺科创板IPO标志着国内存储芯片产业迈入资本赋能、产能扩张与技术迭代同步推进的新阶段，随着长江存储登陆科创板，国产存储双雄将齐聚A股市场，未来二者合计市值有望达到7万亿元左右，后续随着两家企业纳入A股主要市场指数，其价格波动将会深刻影响市场指数的走向，对A股市场的整体影响力将持续提升。

(编辑：张广德)