财π新闻 针对市场上流传的交易所收紧未盈利企业IPO申报的相关说法，权威人士及多名投行人士均明确证实该传言属于误读。当前涉及未盈利企业上市的监管政策并未发生任何变化，监管层面也没有提高亏损企业的上市门槛，整个监管工作的核心导向是提质而非减量，不存在市场传言中对未盈利企业IPO申报进行全面收紧的相关安排。

近期交易所确实与券商机构开展了窗口沟通工作，开展这一沟通的主要背景是近期未盈利企业IPO申报数量出现明显增长，随之而来的是申报项目质量参差不齐的情况逐步显现。在此次窗口沟通中，监管层面提出的核心要求是各保荐机构必须切实履行自身的“看门人”职责，严格把控申报项目的准入标准，避免出现行业内盲目一拥而上的抢报行为，从申报的源头环节提升所有IPO项目的整体质量。压实保荐机构的中介责任，从申报端口把好项目质量关，是监管层面长期以来始终坚持的常态化工作要求，并非针对未盈利企业IPO出台的全新限制性举措。

自2025年未盈利企业上市相关安排重启以来，针对这类企业的政策支持力度正在持续不断深化。科创板层面完成了科创成长层的设置工作，同时将第五套上市标准的适用范围进一步扩大，覆盖到人工智能、量子科技、生物制造等多个硬科技重点领域，为符合要求的未盈利硬科技企业打通了直接登陆资本市场的通道。创业板层面完成了第四套上市标准的增设工作，这套标准不对企业的盈利情况作出要求，仅对企业的市值和营收水平设置相应条件，适配了一批符合创业板定位的未盈利科创企业的上市需求。北交所也同步设置了对应的未盈利企业上市专属通道，相关标准不对企业的营收和净利润作出硬性规定，仅对企业的市值和研发投入水平提出明确要求，精准匹配了处于更早发展阶段的中小硬核科创企业的上市诉求。

在多板块差异化制度的支撑下，未盈利企业登陆资本市场的路径已经十分清晰。科创板的第二套、第三套、第四套标准，创业板的第三套、第四套标准，北交所的第二套、第三套、第四套标准，均为未盈利企业预留了合规的上市通道，不同板块的上市标准分别适配不同发展阶段、不同行业属性的未盈利科创企业，形成了层次分明、覆盖全面的未盈利企业上市制度体系。在这套制度体系运行的过程中，监管层面始终保持审核口径的一致性，没有对符合板块定位、满足上市标准的未盈利企业设置额外的申报障碍，所有符合要求的企业都可以按照正常流程提交上市申请。

从市场实际运行的数据来看，截至2026年8月27日，累计已有65家未盈利企业成功登陆双创板块，这些企业大多属于国家重点支持的硬科技领域，在各自细分赛道具备较强的技术竞争力和研发投入实力。其中，自2025年未盈利企业上市相关安排重启以来，共有10家未盈利企业在科创板完成上市流程，这10家企业涵盖多个前沿科技赛道，包括禾元生物-U、摩尔线程-U、国仪公司-U等市场关注度较高的企业。这些企业登陆资本市场之后，依托上市获得的融资支持，进一步加大了核心技术的研发投入力度，相关技术成果的落地转化进程也得到了明显加快。

创业板在未盈利企业上市的推进工作上也取得了明确进展，2026年4月，创业板迎来了设立以来的首只未盈利上市新股大普微-UW，这一案例的落地标志着创业板第四套上市标准已经顺利落地实施，为后续更多符合条件的未盈利企业登陆创业板提供了清晰的参考路径。在大普微-UW之后，陆续有多家符合创业板定位的未盈利企业提交了上市申请，这些企业大多属于先进制造、半导体、人工智能等重点赛道，自身具备较强的技术积累和成长潜力，完全契合创业板服务成长型创新创业企业的核心定位。

当前仍有多家未盈利企业正在按正常流程推进IPO相关工作，部分企业的上市进程已经进入收尾阶段。拟登陆科创板的燧原科技相关上市流程推进顺利，将于9月2日正式开启网上网下申购环节，距离登陆资本市场仅一步之遥。拟登陆创业板的粤芯半导体目前已经完成全部审核流程，进入提交注册阶段，后续将在完成注册相关程序后启动发行上市工作。除了这两家企业之外，还有一批处于不同审核阶段的未盈利企业，分布在科创板、创业板、北交所各个板块的审核队列中，整体审核进程保持平稳有序推进的状态，没有出现市场传言中的申报停滞或者审核尺度大幅收紧的情况。

多家投行相关从业人员在接受问询时也明确表示，近期并未感受到针对未盈利企业IPO的监管口径出现任何新的变化，长期以来监管层面对于未盈利企业的IPO审核始终保持着严格的标准，重点关注企业的科创属性、技术实力、商业化落地可行性以及未来的盈利预期。此前部分拟上市企业看到已有未盈利企业成功上市的案例之后，在自身条件尚未完全达标的情况下就启动了申报工作，导致近期申报项目数量快速增长的同时，部分项目的质量无法达到审核要求，市场上部分机构将这类情况误判为监管政策出现收紧，实际上是对监管导向的错误解读。

对于保荐机构而言，后续在开展未盈利企业IPO相关业务的过程中，将进一步强化自身的“看门人”责任，对申报项目的质量开展更为全面细致的甄别工作，不再盲目追求申报数量的增长，而是将项目质量把控放在首要位置。保荐机构在项目筛选阶段就会对拟申报企业的科创属性、行业地位、技术优势、商业化路径等核心要素进行严格核查，对于把握不准的项目，会提前与对应交易所开展预沟通确认，从源头避免不符合要求的项目进入申报队列，这一操作完全符合监管层面一直以来的工作要求，并非监管政策调整之后的应对举措。

整个未盈利企业上市的制度设计和监管执行，始终围绕支持优质硬科技企业借助资本市场实现更好发展的核心目标展开，不存在任何限制符合条件的未盈利企业上市的安排。后续相关工作将继续沿着提质的方向推进，在保持政策稳定性和连续性的基础上，进一步优化未盈利企业上市的全流程服务，让更多真正具备核心技术、成长潜力突出的未盈利硬科技企业能够顺利对接资本市场，获得自身发展所需的资本支持，同时也从入口环节保障进入资本市场的未盈利企业整体质量，维护资本市场的长期稳定健康运行。

(编辑：吴淑娟)