财π新闻 2026年8月初，江波龙完成A股向特定对象发行股票的相关流程，本次发行价格确定为560元/股，发行股份总数为660.71万股，合计募集资金总额达到37亿元。按照8月25日的收盘价369.66元计算，参与本次定增认购的21家机构整体账面浮亏比例约为34%，合计浮亏金额已经超过12.5亿元。从本次定增的定价过程来看，本次发行的定价基准日为2026年6月29日，按照相关规则要求，发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，对应的发行底价为452.90元/股。在后续的申购报价环节，共有35家主体参与报价，报价区间集中在452.90元/股至710元/股之间，发行人和主承销商严格按照预先公布的认购规则，最终确定560元/股为本次发行的最终价格，并于7月1日向21名符合条件的发行对象发出缴款通知书。当时江波龙的二级市场股价正处于阶段性高位，7月1日当天盘中股价最高触及749.88元/股，当日收盘报667.84元/股，参与认购的主体普遍认为560元/股的定增价格相当于当时市价的84折，属于折价参与投资，并未预料到后续二级市场会出现大幅调整。

参与本次定增的21家发行对象覆盖了公募基金、私募基金、外资机构、产业资本以及部分个人投资者等多个类型的市场主体，其中易方达基金管理有限公司获配股数最多，达到94.73万股，对应的获配金额为5.3亿元，是所有参与方中投入资金规模最大的主体。紧随其后的金长江获配71.43万股，获配金额为4亿元，自然人赵启祥获配56.25万股，获配金额为3.15亿元，财通基金管理有限公司、诺德基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司等多家头部公募机构也均参与了本次定增认购，分别获得不同规模的配售份额。除此之外，外资机构摩根士丹利获配1亿元，产业资本方面阳光电源（三亚）有限公司、星宸科技股份有限公司各获配约1亿元，多名江波龙的发起人股东、时任及离任的公司高管也参与了本次定增的报价和认购环节，部分主体的报价甚至达到700元/股以上，显示出相关参与方当时对公司后续发展的高度认可。按照本次定增的相关规则，所有发行对象认购的股份自本次发行结束之日起六个月内不得转让，限售期从2026年8月17日即本次定增股份的上市首日起开始计算，这也意味着相关参与方在接下来的半年时间内无法通过二级市场交易减持所持有的定增股份，只能继续持有等待限售期满。

在A股市场刚刚完成这一轮大额定增之后，最新消息显示江波龙已经通过港交所聆讯，即将正式冲刺香港联合交易所的上市流程。这一动作也让市场各方产生了诸多讨论，毕竟公司在A股市场刚刚完成增发就让参与认购的机构出现了深度浮亏，后续在港股市场推进上市的过程中，如何确定合理的发行定价，重新获取港股市场投资者的信任，目前来看仍然存在较大的疑问。不少市场参与者都注意到，江波龙近年来对资金的渴求程度处于较高水平，这一点从公司披露的经营现金流数据中可以得到直观体现，公司经营活动产生的现金流量净额已经连续多年处于净流出状态，2023年至2025年这三年间，经营现金净流出的金额分别为28亿元、11.9亿元、12亿元，到了2026年上半年，经营现金净流出的规模进一步扩大，超过31亿元。即便在2026年上半年存储行业整体景气度明显提升的市场环境下，公司的经营现金流依然未能实现转正，持续保持大额净流出的状态，这也意味着公司日常运营、业务拓展、项目投入等各个环节都需要持续消耗大量的资金，仅靠自身经营活动产生的现金流入完全无法覆盖对应的资金支出，必须不断通过外部融资的方式补充资金缺口，支撑公司整体的业务运转。

本次江波龙定增募集到的37亿元资金，后续将按照调整后的规划投入到多个指定项目当中，其中面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目拟投入8.8亿元，半导体存储主控芯片系列研发项目拟投入12.2亿元，半导体存储高端封测建设项目拟投入5亿元，剩余的10.68亿元募集资金将用于补充公司的流动资金。相关公告明确说明，本次对募投项目拟投入募集资金金额的调整，不会影响各个募投项目的正常推进实施，也不会改变募集资金的原定用途，所有募集资金都将按照相关监管要求规范使用，服务于公司主营业务的发展。从公司披露的2026年半年报数据来看，当期公司实现营业收入240.88亿元，这一营收规模已经超过了2025年全年的营收水平，同比增长幅度达到136.26%，对应的归母净利润达到105.77亿元，同比增长幅度高达715倍，也就是71528.66%，在同期已经公布半年报的A股上市公司当中，江波龙的业绩增幅处于最高水平。在存储行业整体处于高景气度的阶段，江波龙连续推进两轮高额融资增发，也从侧面反映出公司在行业上行周期中，希望尽可能多地获取资金储备，支撑自身业务规模快速扩张的经营思路。

存储行业本身属于典型的强周期性行业，行业整体的市场需求、产品价格、供需关系都会随着宏观经济环境、下游应用需求、全球产能供给等多重因素的变化出现大幅波动，身处其中的江波龙业绩也随之呈现出十分明显的波动特征。2023年，江波龙全年归母净利润亏损8.3亿元，经营层面面临不小的压力，而到了2026年上半年，随着行业景气度的大幅提升，公司的业绩直接实现了爆发式增长，前后两个阶段的业绩表现形成了极为鲜明的对比，充分体现出存储行业强周期属性对公司经营成果的直接影响。从业务模式来看，江波龙属于独立存储器厂商，自身并不从事晶圆制造环节的相关业务，公司向IDM及主控芯片供应商采购存储晶圆及主控芯片，业务覆盖主控芯片及存储芯片设计、固件开发、系统级封装及测试等全链条，产品线涵盖嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大品类。目前江波龙的产品在全球存储市场的整体份额仅为1.2%，在全球存储市场当中，江波龙需要直接面对产业链更加完整的IDM厂商的市场竞争，这类IDM厂商覆盖了从晶圆制造到产品销售的全产业链环节，在成本控制、产能保障、技术迭代等多个方面都具备更强的综合实力，江波龙作为独立存储器厂商，在整个产业链当中的议价能力相对有限，在和上游核心供应商以及下游大客户的交易过程中，很难掌握绝对的定价主动权。

截至2026年6月30日，江波龙的存货账面价值已经达到257.77亿元，这一存货规模占公司同期总资产的比例为60.12%，存货高企的特征十分明显，相关的存货风险也处于较高水平。在存储行业强周期性的背景下，市场供需关系随时都可能发生变化，如果后续市场供需出现不利变化，存储产品的市场价格出现大幅下行，公司手中规模庞大的存货将直接面临存货跌价损失的风险，一旦计提大额的存货跌价准备，将会直接对公司的当期利润造成明显冲击。从过往的行业运行规律来看，存储产品的价格波动幅度往往较大，在行业景气上行阶段，产品价格可以在短时间内实现数倍的上涨，而一旦行业进入下行周期，产品价格也可能快速回落至成本线以下，高企的存货规模在行业上行周期中可以帮助公司充分享受产品涨价带来的利润红利，但是一旦行业景气度转向，高存货就会成为公司需要面对的重大经营风险点。

从二级市场的股价表现来看，2026年以来截至8月19日收盘，江波龙的股价累计涨幅一度达到约55%，7月1日公司股价盘中最高触及749.88元/股的历史高点，但是随后股价快速进入下行通道，7月29日盘中一度跌至308元/股，在不到一个月的时间里，从历史最高位到阶段最低位的累计跌幅已经接近60%，股价的大幅震荡也让参与定增的21家机构投资者的账面浮亏持续扩大。为了传递对公司未来发展的信心，江波龙在发布2026年半年报的同日，还披露了股份回购计划，公司计划使用自有资金或自筹资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，用于回购的资金总额不低于4亿元且不超过8亿元，希望通过真金白银的回购动作，向市场传递公司认可自身长期投资价值的信号，稳定二级市场的股价表现。不过截至8月25日，公司股价报收369.66元/股，距离560元/股的定增发行价仍然存在不小的差距，参与定增的机构投资者的账面浮亏依然处于较高水平，后续公司的股价走势、行业周期的变化、募投项目的推进情况等多重因素，都将共同决定这批定增股份在2027年初限售期满时的最终收益情况。

(编辑：曲昂)