财π新闻 广东恒翼能科技股份有限公司创业板IPO进程目前已推进至第三轮问询阶段，深交所本次问询的核心聚焦于公司业务结构中存在的大客户集中风险，重点针对其国内业务高度依赖宁德时代、海外业务高度依赖欧洲汽车电池制造商ACC的相关情况展开追问，相关经营细节与业务可持续性问题被逐一纳入审核关注范畴。

从公开披露的经营数据来看，2022年至2025年期间，恒翼能来自宁德时代的收入分别为6.52亿元、8.84亿元、5.05亿元和4.60亿元，其中2023年对宁德时代的收入占比高达80%，这一数据直观体现出公司在报告期内对该核心客户的极高依赖度。进一步梳理同期整体营收数据可以发现，2022年至2025年恒翼能的营业收入分别为9.23亿元、11.05亿元、12.41亿元和14.27亿元，对应各期对宁德时代的销售占比分别达到70.69%、79.98%、40.67%和32.27%，连续多个年度对单一客户的销售占比超过30%，客户集中的特征十分显著。值得注意的是，宁德时代并非仅作为普通客户与恒翼能开展合作，早在2021年12月，宁德时代便通过全资子公司问鼎投资对恒翼能进行增资，本次发行前问鼎投资持有恒翼能5.9586%的股份，为公司第四大股东，这种兼具客户与股东双重身份的关联关系，也让双方合作的可持续性与业务独立性成为审核层面的重点关注方向。

深交所第三轮问询中明确提及，2023年至2025年期间，恒翼能对宁德时代的销售金额和毛利率持续下降，同时公司在宁德时代供应商体系内的份额也呈现持续下滑态势，基于这一情况，深交所要求恒翼能结合报告期内公司在宁德时代供应商排名的变化情况，以及自身产能负荷的波动状态，深入分析其现有产能能否充分承接宁德时代后续的扩产需求。针对该问询事项，恒翼能作出回应称，2025年其在宁德时代供应商体系内的份额波动，是公司主动调整经营策略与市场行业竞争共同作用的结果，进入2026年以来，公司在宁德时代供应商体系内的份额已经出现回升。在此之前的首轮与第二轮问询中，深交所也已先后针对恒翼能与宁德时代关联交易的必要性、合理性，双方合作的可持续性，以及整体客户集中度偏高的相关问题展开过多轮核查，足见监管层面对该事项的重视程度。

除了国内业务的客户集中风险之外，恒翼能的海外业务同样呈现出高度集中的特征，其海外订单高度绑定欧洲汽车电池制造商ACC，而ACC自身的经营状况已经出现明显波动。公开信息显示，ACC的股东及唯一量产客户Stellantis在2025年净亏损223亿欧元，巨额亏损的经营状态直接影响到ACC的产能扩张规划，2026年2月，ACC管理层正式宣布中止德国和意大利两座电池工厂的建设计划，这一变动直接导致恒翼能未来从ACC获取新增整线订单存在显著不确定性。从恒翼能的海外业务发展轨迹来看，2023年其外销收入仅为320.34万元，占当期营收的比例仅为0.29%，到2025年外销收入已经猛增至7.02亿元，营收占比提升至49.53%，海外业务的快速增长几乎完全依托ACC这单一客户完成，2025年ACC贡献的收入占恒翼能当期总营收的比例接近40%，甚至一度超过宁德时代成为公司第一大客户，这种从单一依赖国内龙头转向单一依赖海外巨头的客户结构调整，并未从根本上化解大客户集中的经营风险，反而将海外业务的不确定性直接传导至公司整体经营层面。

恒翼能在欧美市场的业务拓展本身并不具备先发优势，其品牌知名度相较先导智能、杭可科技等国内锂电设备行业的头部企业存在明显差距，叠加当前欧美车企普遍采取更加务实的电动化转型节奏，直接导致当地大规模产能建设出现延迟或缩减的情况，进一步对恒翼能的海外订单获取与项目执行造成不利影响。从行业横向对比的维度来看，恒翼能的整体营收规模显著逊于头部同行企业，2025年其营业收入为14.27亿元，远低于先导智能的144.43亿元、利元亨的30.77亿元以及杭可科技的29.97亿元，在行业竞争中整体处于相对弱势的位置。除此之外，恒翼能前五大客户的收入占比长期维持在极高水平，报告期内该占比始终超过95%，2025年甚至一度接近99%，几乎所有的经营业绩都依托少数核心客户完成，这种极度集中的客户结构也让公司的应收账款高度集中于少数几家大客户，一旦核心客户的财务状况发生重大不利变化，很可能导致相关应收账款无法按期收回，进一步加剧公司的经营风险。

针对深交所提出的剖析自身面临主要不利因素的相关要求，恒翼能在问询回复中作出了相应说明，同时披露了公司后续的技术布局与发展路径规划。目前恒翼能已经在全固态电池、4680大圆柱电池等新技术领域完成相关布局，结合自身的资源禀赋与行业定位，选择了做精做深锂电后段设备细分赛道的发展路径，试图在细分领域构建差异化的竞争优势。从公司自身的业务属性来看，恒翼能是一家专注于锂电池后处理系统核心设备的高新技术企业，主营业务覆盖电池化成分容设备、电池组充放电循环设备、大功率电池组充放电设备、动力电池组EOL测试系统、电池后处理自动化系统等多个品类，能够为下游电池生产企业、新能源汽车装备厂等客户提供定制化的智能化产线和全生命周期检测线解决方案。

在报告期内，恒翼能的经营数据还呈现出多个值得关注的特征，其一便是收入确认的季节性差异十分显著，2025年公司第四季度收入占比高达44.56%，且连续两年出现收入集中在第四季度确认的情况，2024年第四季度的收入占比更是达到55.77%，而同期先导智能、杭可科技、利元亨、星云股份等同行可比公司的第四季度收入占比分别为23.14%、10.40%、6.43%、26.54%，行业均值不足恒翼能同期占比的三分之一，畸高的第四季度收入占比也在此前的第二轮审核问询中被深交所明确关注。其二是公司的应收账款周转率呈现持续下滑态势，2022年该指标为5.83次/年，到2025年已经降至3.30次/年，资金回笼的效率逐步降低。其三是存货规模长期处于较高水平，2023年至2025年公司存货账面价值分别为13.90亿元、10.25亿元和17.68亿元，存货规模始终高于同期的营业收入，而由于公司产品以定制化锂电设备为主，生产周期较长，存货主要由在产品、发出商品和原材料构成，这类存货难以快速变现，进一步对公司的资金周转形成约束。

面对行业周期波动与市场竞争加剧的外部环境，恒翼能也在尝试通过业务结构的调整对冲单一客户依赖带来的经营风险，除了布局前沿技术赛道之外，其增值改造服务板块在2025年也实现了快速增长，该板块收入从2024年的1938万元跃升至1.65亿元，占当期营收的比例从1.57%攀升至11.61%，成为整线设备销售之外增长速度最快的业务方向。不过从整体经营现状来看，恒翼能距离构建起足够多元、具备足够抗风险能力的客户结构仍有明显距离，其后续能否在持续服务好现有核心客户的基础上，进一步拓展更多不同领域、不同区域的下游客户，逐步降低整体业务的客户集中度，提升自身独立面向市场的持续经营能力，仍有待后续经营数据的进一步验证。

(编辑：曹凤芹)