财π新闻 7月以来，红利赛道迎来火热反弹，但红利主题基金却呈现出截然不同的运行态势，业绩分化特征十分显著。相关统计数据显示，截至8月24日，全市场640余只红利主题基金中，超300只产品7月以来复权单位净值增长率超过10%，与此同时，仍有超50只产品同期收益为负，其中9只产品区间回撤幅度超过10%，首尾业绩相差最大值超过50个百分点，内部分化程度远超市场此前的普遍预期。从指数层面来看，7月以来，与科技板块的震荡波动形成鲜明对照的是，红利赛道整体走出了一轮持续向上的反弹行情，中证红利指数、中证港股通央企红利指数、中证红利低波动指数等多只主流红利指数7月以来的涨幅均超过10%，为相关主题基金的整体收益表现提供了基础支撑。

从全市场红利主题基金的整体收益分布来看，绝大多数产品7月以来都实现了正收益，除了超300只产品复权单位净值增长率超过10%之外，还有507只产品的复权单位净值增长率超过5%，其中中欧红利慧选A以23.12%的增长率位列全市场红利主题基金第一，中欧红利优享A、兴全红利量化选股A等产品的区间增幅均超过15%，交出了十分亮眼的收益答卷。不过值得注意的是，仍有不少主动管理型红利主题基金的区间回报率不及主流红利指数的同期表现，部分产品的收益水平甚至远低于行业平均水准，与指数层面的整体上涨行情形成了明显反差。

深入梳理不同红利主题基金的持仓结构可以发现，业绩分化的核心原因在于持仓结构的缩圈与路径偏移。如果一只红利主题基金重仓的板块多集中在上游资源板块，比如煤炭、有色金属、石油石化等，那么这只基金7月以来大概率表现不差。以中欧红利优享为例，截至二季度末，中金黄金、山金国际、西部矿业、紫金矿业、神火股份等有色金属龙头出现在该基金的前十大重仓股名单中，这些个股7月以来的亮眼表现，为该基金净值的快速反弹贡献了重要力量，除此之外，中远海特、中国石油股份等重仓股在同期也有不俗的市场表现，进一步推高了基金的整体收益水平。再比如7月以来净值涨幅较大的人保红利智享，该基金重仓了潞安环能、兖矿能源、山煤国际、陕西煤业、山西焦煤等多只煤炭股，这些煤炭板块个股在本轮红利行情中涨幅居前，同时该基金重仓的交运股、石化股也为基金贡献了不少超额收益，共同支撑了基金净值的快速上行。

但并非所有的红利资产都能在近期收获亮眼涨幅，部分红利主题基金的重仓板块集中在化工、消费、非银金融等领域，这些板块的个股近期表现相对平淡，无法为基金净值提供足够的上涨动力，甚至部分个股还对基金收益形成了明显拖累。以某只红利主题基金为例，该基金在二季度末重仓了新和成、兴发集团等化工股，这些股票近期表现不尽如人意，直接为基金7月以来的表现贡献了负收益，除此之外，该基金还重仓了汽车零部件、保险等板块的个股，这些重仓股的近期表现也较为平淡，无法对冲化工板块个股带来的收益拖累，最终导致该基金的整体收益表现远低于市场平均水平。

进一步观察可以发现，红利缩圈是造成各红利主题基金表现差异较大的重要原因，即便在某一类细分板块中，不同红利股的表现也存在明显分化，最终传导到基金产品层面就形成了收益上的显著差距。以股份制银行中的中信银行和兴业银行为例，截至8月24日，这两只股票自7月以来的涨幅就相差超过10个百分点，同属银行板块的两只高股息标的尚且出现如此大的涨幅差异，不同板块之间的红利标的表现差距就更为明显，这也直接导致了不同持仓结构的红利主题基金收益水平出现明显分化。不少严守指数规则的被动型红利ETF及其联接基金，持仓始终聚焦高股息个股，充分抓住了7月红利板块的反弹行情，在收益榜单中占据了靠前位置，7月收益榜单前十的产品大多是跟踪相关红利指数的被动型ETF及其联接基金，收益TOP20产品中足足16只为指数基金、联接基金，这类产品完全复制跟踪对应红利指数，投资于标的指数成份股、备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%且不低于非现金基金资产的80%，几乎全部资产配置于股票，符合指数基金高仓位运作的特征，现金及等价物占比极低，紧密跟踪指数的走势，自然能够充分享受到本轮红利板块上涨带来的收益。

如果说没有选到弹性较强的红利股可以用来解释部分红利主题基金净值反弹的疲软，那么路径偏移则是部分红利主题基金净值出现大幅回撤的核心原因。不少主打红利、高股息定位的基金，在实际运作过程中风格发生了明显偏移，重仓押宝机械设备、消费电子及半导体等科技赛道，完全偏离了产品原本的红利投资定位，在7月科技板块迎来大幅回调的市场环境下，这类基金的净值自然出现了大幅回撤。以某只区间跌幅超10%的红利主题基金为例，该基金重仓了多只机械设备和消费电子类股票，其中多只股票7月之后的跌幅超过20%，直接带动基金净值出现明显下滑。另一只红利主题基金二季度前十大重仓股中出现了中际旭创等AI算力股，以及工业富联、立讯精密等消费电子股，这些科技赛道个股在7月的大幅调整，直接拖累了基金的整体收益表现。还有一只名称中带“股息”字样的基金，在二季度末重仓了寒武纪、华虹宏力、澜起科技等半导体赛道个股，完全看不到传统高股息红利标的的身影，在科技板块的回调行情中自然难以获得正收益。

从具体产品的回撤情况来看，2026年7月，多只主动管理红利、高股息主题基金迎来深度回撤，新华红利回报单月大跌33.88%，建信改革红利A、金鹰改革红利、中加改革红利3只产品跌幅全部突破30%，上述产品区间净值相对基准收益率偏离幅度均超过25%。翻看新华红利回报2026年中报，前十大重仓清一色是兆易创新、普冉股份、海光信息、长川科技、东山精密等热门科技成长股，寻不到传统高股息标的的身影。建信改革红利A同样如此，2026年中报显示，其前十大重仓全部押注科技赛道，高度集中在光模块、半导体设备领域，中际旭创、新易盛、芯碁微装、华海清科等悉数在列，同属建信基金旗下的建信高股息主题同样出现了持仓偏移的情况，7月净值重挫逾25%，与高股息红利板块的整体上涨行情形成了强烈反差。

业内人士指出，当前全球再通胀可能性上升，市场风格或在红利价值与科技成长间反复轮动，此前上半年以AI算力、半导体为代表的科技成长板块持续领跑，银行、石油石化、化工等传统价值板块承压回调，市场风格的分化已经行至历史极端区间，历史规律显示，风格分化触及极致后，市场往往迎来均值回归，7月以来市场热点较前期扩散，低估值板块初现反弹，阶段性再平衡的信号已经出现。随着配置价值逐步显现，红利资产下半年有望迎来超额收益，顺周期红利及具备稳定现金流、较高股息率的资产如煤炭、有色和石化等仍是重要关注方向。当前中证红利、红利低波、恒生红利低波等红利指数的股息率已回到5%以上的历史较高水平，安全垫充足，高股息提供现金流回报，低估值锁定下行空间，两条防线的协同构成了红利策略最扎实的基本盘，不同红利策略的差异化特征也能在不同市场环境下找到适配的应对方案，为投资者提供多元化的配置选择。

(编辑：徐松丽)