财π新闻 8月21日，伊戈尔再次向港交所递交上市申请，这是继今年1月首次递表后的第二次尝试。作为一家深耕电力设备领域的企业，伊戈尔在全球中压变压设备行业的中国供应商中排名第二，对应的市场份额为2.3%，在细分赛道已经形成了自身的市场占位。

从2026年上半年的经营数据来看，伊戈尔当期实现收益26.62亿元，与上年同期相比增长9.06%，期内录得溢利1.16亿元，同比增长5.34%，营收和账面盈利均保持正向增长态势。但在营收与利润双增的背景下，公司当期经营活动产生的现金流量净额却呈现出明显变化，该指标当期为负的2277.5万元，与上年同期录得的9037.7万元相比，直接由正转负，相关变动的主要原因被明确为非现金项目调整及营运资金变动。这一现金流层面的异动，也成为观察公司当期经营质量的重要维度，在营收规模稳步扩张的同时，公司日常运营环节的现金生成能力出现了阶段性的调整，与账面的盈利表现形成了一定的反差。

截至2026年6月末，伊戈尔的受限资产规模出现了大幅跃升，总规模达到10.99亿元，仅2026年上半年这一时间段内，受限资产的规模就较此前增加了4.64亿元。这些受限资产覆盖的范围包括物业厂房及设备、受限制银行存款等不同类型的资产，设置资产受限状态的主要用途是为相关融资活动提供抵押担保。在受限资产规模快速攀升的同时，公司的总债务规模也达到了38.48亿元，同期资本承担规模为5.92亿元，公司对子公司的担保余额则达到18.33亿元，多重债务与担保相关的指标叠加，使得公司在日常运营过程中面临一定的流动性与资金调度压力，资金端的相关安排需要更为精细化的统筹，以保障各项经营活动的平稳推进。

在盈利水平的变动方面，报告期内伊戈尔的综合毛利率整体呈现出先降后升的运行趋势，2023年公司综合毛利率为21.7%，2024年这一指标回落至20.1%，2025年进一步下滑至17.6%，到2026年上半年，综合毛利率重新回升至18.9%，完成了此前连续两年下行后的阶段性修复。作为公司最主要的营收来源，新能源产品的毛利率变动轨迹与公司整体综合毛利率的走势基本保持一致，2023年新能源产品的毛利率为19.3%，随后逐年下滑，到2025年已经降至14.1%，进入2026年上半年后，该类产品的毛利率重新回升至17%，这一轮毛利率回升的主要驱动因素来自海外市场收入的增加以及关税退税相关政策的影响，海外业务的拓展为公司核心产品的盈利水平修复提供了直接支撑。除了毛利率的相关变动之外，公司的存货周转效率也呈现出持续变化的态势，存货周转天数不断拉长，到2026年上半年，这一指标已经达到81.5天，存货占用的运营资金规模随之上升，也在一定程度上对公司整体的资金周转效率形成了影响。

在客户结构层面，伊戈尔的客户集中度出现了一定程度的缓解，前五大客户贡献的收入占公司总营收的比例已经降至47.3%，其中最大单一客户的收入占比也同步降至28.1%，与此前的客户集中程度相比有了明显的改善，客户群的多元化程度得到提升，单一客户的采购波动对公司整体营收的影响权重有所下降。不过公司联营企业安和威电力的业绩波动情况，以及双方之间存在的双向交易安排，持续对伊戈尔当期的投资收益产生影响，安和威电力的经营波动直接传导至伊戈尔的利润表相关科目，其中2023年，该联营企业的业绩表现直接拖累伊戈尔对应录得亏损5378.4万元，对当年的整体利润形成了明显的侵蚀，到2026年上半年，来自该联营企业的相关影响依然体现为亏损，对应金额为333万元，联营企业的业绩不确定性，依然是影响公司当期投资收益稳定性的一个因素。

伊戈尔还在相关披露中说明，公司存在社会保险及住房公积金缴纳不足的情况，在对应报告期内，合计的欠缴规模达到8590万元。针对这一合规相关的事项，公司已经制定了分三个阶段推进的五年整改计划，明确的整改目标是最迟在2030年底前，确保所有员工的社会保险及住房公积金实现100%足额缴费，通过分阶段逐步推进的方式，完成相关合规事项的全面整改，覆盖所有在职员工的相关权益保障。

从整体的经营脉络来看，伊戈尔在推进港股上市的进程中，既在细分市场保持了自身的行业地位，也在2026年上半年实现了营收与账面利润的同步增长，同时也在客户多元化、海外市场拓展等方面取得了阶段性的进展，新能源产品毛利率的回升也体现出公司核心业务的盈利水平正在逐步修复。但与此同时，经营活动现金流转负、受限资产规模大幅增长、债务与担保规模高企、存货周转天数拉长、联营企业业绩波动拖累投资收益、社保公积金存在欠缴缺口等一系列事项，也构成了公司当前经营与治理层面需要逐步应对的现实情况，后续随着各项整改计划的落地、运营效率的持续优化，公司的整体经营状态也将随之逐步调整。

(编辑：杨学萍)