财π新闻 8月10日，被市场称为A股人形机器人第一股的宇树科技正式开启科创板网上网下申购，发行价格定为150.80元每股，对应发行后总市值约609.93亿元，发行市盈率达到219.23倍，远超同行业38.56倍的平均估值水平。随着发行进程推进，市场在热议新股打新热度与人形机器人赛道投资价值的同时，也逐步揭开了其股权架构中隐藏的长期资本布局脉络：超过30家保险机构并未直接出现在宇树科技的公开股东名单中，而是通过多层私募股权基金通道低调入局，合计间接持股比例超过10%，这也是近年来保险资金重仓硬科技赛道的又一标志性事件。

不同于此前长鑫科技IPO时6家险资直接现身股东行列的布局方式，本次参与宇树科技投资的保险机构全部以有限合伙人身份，通过多只市场化或国资主导的私募股权基金完成间接布局，核心布局路径主要集中在三条主通道。第一条通道是南京经纬创叁号投资合伙企业，该基金直接持有宇树科技1.193%的股份，其有限合伙人名单中，太保长航股权投资基金出资5亿元，持有24.59%的基金份额，友邦人寿出资4亿元，持有19.67%的份额，中美联泰大都会人寿出资2亿元，持有9.84%的份额，三家险资通过这只基金直接触达宇树科技的底层股权。第二条核心通道是金石成长股权投资基金，这也是所有通道中直接持有宇树科技股份比例最高的一只基金，直接持股比例达到4.152%，瑞众人寿、新华人寿分别持有该基金5.45%和2.55%的份额，紫金保险也持有该基金1%的份额，后续通过金石成长的上层母基金延伸，中信保诚人寿等险资也进一步完成了间接布局。第三条核心通道是中国互联网投资基金，该基金直接持有宇树科技2.11%的股份，中邮人寿作为该基金的核心险资有限合伙人，借此完成了对宇树科技的间接持股。

如果将股权穿透层级延伸至四级架构，参与布局的保险机构数量还将进一步扩容。国家中小企业发展基金旗下多只子基金直接持有宇树科技部分股权，而该国家级基金的出资方中，中国人寿、人保财险、人保寿险、人保健康、大家人寿等20余家保险机构均有参与出资，平安人寿、中再产险通过和谐超越中小企业发展基金间接持股，中国太保寿险、复星保德信人寿通过上海科创中心二期私募投资基金的子基金完成布局，东吴人寿、国华人寿、合众人寿、中信保诚人寿、长城人寿、招商信诺人寿、利安人寿、恒安标准人寿等数十家保险机构也通过不同层级的基金通道，最终间接持有宇树科技的部分股权。据市场机构测算，所有险资主体合计间接持有的宇树科技股权比例已经超过10%，形成了覆盖国有险企、股份制险企、合资险企等不同类型机构的庞大投资矩阵。

一向以稳健投资风格著称的保险资金，集体选择以间接借道基金的方式布局宇树科技，背后有着清晰的战略考量。首先是风险分散与专业能力借力的需求，硬科技赛道尤其是人形机器人领域，技术路线迭代快、研发周期长，对投资方的产业研判能力要求极高，保险资管机构在早期硬科技项目的技术筛选、投后产业赋能层面存在一定短板，通过参股头部市场化基金或国资背景的产业基金，能够依托专业基金管理人的项目研判能力和产业资源优势，降低单一项目的投资风险。其次是久期匹配的天然优势，保险资金负债端的平均久期超过15年，和人形机器人产业从核心技术研发、产品迭代到大规模商业化落地的长周期高度契合，能够充分发挥长期“耐心资本”的属性，陪伴企业穿越产业发展的不同阶段。此外，这种间接布局的模式也符合监管对险资股权投资的相关要求，能够以相对可控的出资规模撬动更大的产业投资回报，同时在会计处理和偿付能力管理层面，也更适配保险机构的内部风控体系要求。

险资集体押注宇树科技，本质上是近年来国内长期资本加速布局新质生产力赛道的一个缩影。作为全球人形机器人赛道的标杆企业，宇树科技2025年实现营业收入16.99亿元，同比增长332%，全年人形机器人出货量达到5511台，全球市场份额占比32.4%，核心零部件自研率超过90%，已经构建起了明显的技术和市场壁垒。在利率持续下行、优质长期资产供给相对稀缺的市场环境下，硬科技赛道已经成为保险资金获取长期成长性收益、优化资产配置结构的核心方向，此前长鑫科技IPO时，6家险资主体合计认缴出资23.85亿元，在企业尚未实现规模化盈利的阶段就重仓入局，如今随着企业经营业绩快速释放，相关险资的投资收益已经十分可观，这一成功案例也进一步强化了险资布局硬科技赛道的信心。

从行业整体布局来看，近年来监管层面持续出台政策引导保险资金加大对科技创新领域的支持力度，将保险公司投资创业投资基金的集中度比例提升至30%，为险资进入硬科技赛道打开了政策空间。头部保险机构也纷纷搭建起立体化的科创投资体系，中国人寿设立总规模100亿元的智能制造产业发展基金，中国人保设立100亿元规模的现代化产业投资基金，构建起母基金、直投、S基金协同发力的投资矩阵。2026年上半年，保险机构及保险资管公司累计调研A股上市公司近6000次，其中科创板相关标的调研数量超过1400只，半导体、人工智能、机器人等硬科技赛道成为险资调研的核心方向，险资正在从传统的财务投资者，逐步向长期产业陪伴者的角色转型。

回到本次宇树科技的发行进程，市场各方的参与热情远超预期，战略配售阵容涵盖社保基金、深度求索、腾讯、中石油、南方电网等多家机构，其中深度求索承诺36个月的锁定期，充分彰显了长期资本对人形机器人赛道的发展信心。本次网上初始发行股份仅647万股，机构测算的网上申购中签率仅在0.02%到0.03%区间，单500股的申购缴款金额为7.54万元，按照年内科创板新股首日平均466.61%的涨幅测算，单签盈利有望超过30万元，打新热度创下年内科创板新股的新高。随着宇树科技正式登陆资本市场，背后超30家险资的长期投资也将进入价值兑现的新阶段，而这一案例也将为更多长期资本进入硬科技赛道提供可参考的实践路径，进一步推动金融资源向新质生产力领域集聚，为国内高端制造产业的发展注入源源不断的长期动力。