财π新闻 近日，斯坦德机器人第三次向港交所递交上市申请，拟通过特专科技公司通道登陆港股主板。作为国内工业智能移动机器人赛道的代表性企业，公司此前已完成多轮融资，最新投后估值达21亿元，投资方名单中不乏小米等知名产业与投资机构。但光鲜的赛道光环与融资履历背后，公司当前的经营基本面与资金状况，让本次上市募资的补血诉求受到市场广泛关注。

报告期内，斯坦德机器人的营业收入保持逐年增长态势，2023年至2025年分别录得1.62亿元、2.5亿元、3.01亿元，2026年前四个月营收进一步达到1.07亿元，同比实现大幅增长。但亮眼的营收增速并未转化为盈利成果，公司至今仍未实现盈利，报告期内各期净亏损累计约4.09亿元。持续亏损的同时，公司现金流承压态势明显，截至2026年前四个月末，账面现金仅余4968万元，叠加经营活动现金流持续为负、应收账款周转天数较此前几乎翻倍，资金链的紧绷程度进一步加剧。

除了资金与盈利层面的压力，公司在客户运营端的短板也逐步显现。报告期内，公司客户总量稳步扩张，但客户留存率始终处于较低水平，2026年前四个月仅为35.9%，意味着近三分之二的存量客户未能形成持续合作，基础客户群难以有效沉淀。为了拓展新订单，公司销售费用持续攀升，单客获客成本从2023年的65.9万元大幅上涨至2026年前四个月的136.9万元，两年时间实现翻倍。这种依靠高投入换取客户增长的粗放模式，在公司尚未盈利的背景下难以长期维系，也给后续营收增长的稳定性埋下隐患。从产品结构来看，当前公司营收的核心支柱仍是功能型机器人，占总营收比重超过八成，而被市场寄予厚望的具身机器人业务占比始终不足10%，新兴业务尚未形成足够的增长支撑。

本次递表披露的招股书内容中，昆山工厂的产能与面积数据也引发市场关注。招股书显示，作为核心生产基地的昆山工厂建筑面积为6129.27平方米，设计年产能2000台，这一数据与公司此前官方渠道披露的工厂占地14000平方米、年产能5000台的信息存在明显出入，面积与产能均缩水过半，信息披露的一致性受到市场质疑。目前昆山工厂已处于超负荷运转状态，2026年前四个月产能利用率达到152.5%，公司解释称通过弹性加班与聘用临时人员保障交付，同时正推进无锡新工厂建设，试图通过扩充产能缓解当前的交付压力。

公司上市前一系列差异悬殊的股权操作，也成为监管问询的重点内容。公司董事长此前曾以92.5元每股的价格认购股份，后续认购价格大幅下调至1元每股，由此产生大额股份支付开支。临近上市阶段，不同投资方的股权受让价格同样差距明显，部分机构以4元每股的低价受让股权，而另一产业基金的认购价则高达9.5元每股。监管部门已要求公司补充说明历次增资与股权转让的定价依据，核查相关操作是否存在利益输送情形。

当前斯坦德机器人正处于上市推进与经营承压的叠加阶段，募资补血的时间窗口十分关键。如何在冲刺上市的同时，改善盈利结构、提升客户留存率、夯实业务增长的内生动力，是这家工业机器人企业需要直面的核心考题。